【固收】物价的合理回升与长债的收益率——2026年3月5日利率债观察（张旭）

2026年的《政府工作报告》中"继续实施适度宽松的货币政策"部分的首句便是"把促进经济稳定增长、物 价合理回升作为货币政策的重要考量"。这既与去年12月的经济工作会议的表述一脉相承，又突出了对推 动消费价格合理温和回升、促进经济良性循环的重视。 2025年四季度以来，推动物价回升的积极因素便不断累积。去年12月CPI当月同比涨幅达到0.8%，较8月提 高了1.2个百分点；今年1月居民消费需求持续恢复，受春节错月、国际油价变化等因素的影响CPI同比涨 幅有所回落。我们认为，今年通过各类政策措施协同发力改善总供求关系，"居民消费价格涨幅2%左右"的 预期目标是有条件实现的。同时我们也需要注意，上述预期目标的制定也有预期引导的因素。 传统观念认为，债券收益率一般与CPI同向变动。按照这个逻辑推导，今年的债券收益率应是容易上行 的。但今年实际GDP增速较有可能低于去年，且当前供强需弱矛盾突出，整体投资下行压力加大，消费增 长动力亦不足，这些因素又会给收益率的运行形成向下的压力。 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下 ...