被忽视的现金机器：欢聚为何正在变成互联网价值股

*内容仅为呈现不同市场观点与研究视角，并不意味着本公众号对文中观点结论认可。 在互联网行业，"价值股"曾经是一个几乎不存在的概念。 过去十年，资本市场的逻辑简单而粗暴：只要增长足够快，亏损可以被忽略，现金流可以为未 来让步。投资者追捧的是用户增速、GMV 扩张和市场份额，哪怕这意味着每年烧掉数十亿美 元。但当增长故事逐渐褪色，宏观环境进入高利率周期，现金流、利润率与回购能力，开始成 为资本市场重新定价公司的关键指标。 过去十年，中国互联网公司普遍依赖一个叙事——高速增长换取估值溢价。在那个时代，一家 公司如果营收增速低于 50%，往往会被市场抛弃。但随着行业进入成熟期，这一逻辑正在逐 渐失效。投资者开始意识到，没有利润的增长是危险的，没有现金流的支持是脆弱的。 欢聚集团的最新业绩，恰好处在这一转折点上。 公司预计 2025 年第一季度净营收 5.38 亿至 5.48 亿美元，略高于市场预期。回看上一季 度，公司营收 5.819 亿美元，同比增长 5.9%，同样超出分析师预估。从增长速度来看，这 样的数字并不惊艳。甚至在互联网语境里，这样的增速几乎可以被视为"成熟公司"，不再具备 早期科技股那种爆发力。 但资本 ...