数据点评 | 经济开门红的“预期差”（申万宏观·赵伟团队）

联系人 | 屠强、耿佩璇 摘要 事件： 1-2月，社零累计同比2.8%、预期2.4%；固定资产投资累计同比1.8%、预期-2.7%；房地产开发投 资累计同比-11.1%、预期-20%、前值-17.2%；新建商品房销售面积累计同比-13.5%、前值-8.7%；工业增 加值累计同比6.3%、预期5.2%、前值5.2%。 核心观点：内需开门红的"预期差"大于外需。 消费：春节假期偏长、国补政策接续、居民信心修复共同影响下，商品与服务消费均改善。 1-2月社零增 速反弹1.9个百分点，主要反映两大影响：一是春节假期较长，带动烟酒类、粮油食品类同比明显改善； 二是新一轮以旧换新资金下达，带动家电、家具同比增速分别回升明显回升，但汽车、通讯器材未同步 回暖；服务消费也积极修复，餐饮收入同比增速回升2.6个百分点至4.8%，服务零售额累计同比也较去年 底上行0.1个百分点至5.6%。 投资：化债"挤出效应"缓和叠加企业清账后现金流量表改善，共同推动投资明显反弹。 1-2月固定投资当 月同比回升16.9个百分点至1.8%，反弹幅度为史上罕见；分行业看，伴随特殊再融资债超发比例的明显 下降，基建投资明显改善；前期企业集中清账政 ...