凌晨四点，你的CRM正在被一个AI对话框「杀死」
雷峰网·2026-03-20 00:38
" AI Agent时代，SaaS的崩塌不是终点，而是一场漫长重构的开 始。 " 作者丨 岑峰 凌晨四点，某基金的合伙人还在刷着手机。屏幕上，美股刚刚收盘，Salesforce的股价又跌了3%。 市场正在用真金白银投票： 传统SaaS的商业模式，在AI Agent时代可能只是一座即将沉没的岛屿 。 "崩塌"之后，SaaS会迎来什么样的"重构"？ 01 PS估值的死亡：当"赌未来"变成"算不过账" "HubSpot现在ARR 30亿美元，市值270亿，PS约9倍，听着还行。但用PE倒推，按20倍PE算，它需要 做到14亿美元净利润才能撑住市值，这账根本算不过来。" 在雷峰网组织的最近一期线上圆桌讨论中，致趣百川联合创始人兼CEO何润的这笔账，戳破了SaaS高估 值的底层逻辑：过去市场愿意给6-10倍PS，赌的是"下一个Salesforce"的叙事。 但体量从3亿ARR膨胀到30亿ARR后，维持高增长+高利润率的难度呈指数级上升。"硅谷Rule of 40（增 长率+利润率>40%）对大公司的要求，几乎是一道天堑。" 更残酷的是，这套估值逻辑三年前已在中国SaaS市场崩塌过一次。"国内SaaS从来没享受过高PS溢 ...