【广发宏观陈礼清】全球资产短期类滞胀交易特征的宏观线索

广发证券 资深宏观分析师 陈礼清 博士 chenliqing@ gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 报告摘要 第一， 中东局势升级，交叠FOMC政策"偏鹰"，全球市场呈现一定"类滞胀"交易：一是油价冲高；二是美债利率整体上行后高位徘徊；三是美元上涨、黄金下跌； 四是铜铝等工业金属调整；五是权益资产普遍回调，长久期的科技资产领跌，以美股为例，主要是能源、银行、公用事业、必需消费品相对占优。但另一方面，这 种类滞胀交易并非完全主导，部分时段市场又会由科技股引领，呈现出地缘政治缓和等因素带来的"修复交易"特征。应如何看当下全球大类资产的宏观交易线索？ 第二， 复盘来看，历史上的典型海外滞胀有三段，分别是1973-1974年、1979-1980年、2021-2022年。相似宏观背景特征有三：期间均发生战争或冲突带动原油大 幅冲高超100%、前期处于一轮货币宽松、滞胀期间均为通胀先行上涨或维持高位，经济增速在后半段"下台阶"。这三个宏观背景分别对应了"滞胀交易"的两个前置 条件，一是通胀冲击在前，经济冲击在后；二是市场前期一致预期为"宽松+软着陆"，从而形成流动性的突然转向。从上述特征看，本轮欧美经济的内外部环境有 ...