国泰海通 · 晨报260324｜固收、农业、汽车

【固收】 固收加时代，股市震荡的风会吹进债市"避风港"吗 2026 年以来，股债关系出现了一些新的变化。特别值得关注的是，投资者结构的边际变化和通胀预期影响股债的同向性。总体而言， 股债关系难言发生趋势 性切换，但需要更关注震荡情形下股债出现短期同向运动的可能性。 第一， 2025 年固收 + 产品明显扩容，尤其是二级债基增量较大，意味着同时持有债券底仓与权益仓位的资金占比上升，股债两端的边际资金来源更趋一 致。 由此，权益波动对债市的影响不再只是通过风险偏好与比价逻辑间接体现，而更容易通过净值回撤、赎回压力和再平衡行为直接传导至债市；在部分权 益明显调整、申赎压力集中的交易日里，股债更易共同承压。 债券在固收 + 基金赎回加速时受到的影响，可能类似于纯债基金被赎回时先卖利率债后卖信用 债的情景。这种压力并非在各类债券间平均分布，往往呈现"先高流动性、后低流动性；先交易盘、后配置盘"的特征。 第二， 2025 年来，权益市场走强和震荡经历了多轮主题轮动，债券投资者更应关注权益行情结构背后所对应的主线，不同主线对债市形成的扰动大不相同。 若金融走强，往往意味着市场重新交易信用扩张、政策发力与名义增长修复，传统" ...