【2025年年报点评/小鹏汽车-W】Q4业绩符合预期，物理AI转型可期

公告要点： 小鹏汽车发布2025年年报，业绩符合我们预期。小鹏汽车Q4实现营收222.5亿元，同比增长 38.2%，环比增长9.2%。汽车销售收入为190.7亿元，同比增长30.0%，环比增长5.6%，主要由 于新车型交付增长；服务及其他收入达31.8亿元，同比增长121.9%，向汽车制造商提供的技术 研发服务收入增长。净利润端，2025Q4小鹏汽车首次实现单季度盈利，归母净利润3.8亿元， NON-GAAP净利润5.1亿元。 | 黄细重 | 脚注 関連 | | --- | --- | | 刘力宇 | | | 孟璐 | | | 郭雨蒙 | Oraco | | 孙仁昊 | | | 赖思旭 | בשנת 1940 בשנום | | 童明祺 | Disto | | | | | 投资要点 | | --- | 公司综合毛利率水平持续增长。 盈利能力方面，2025Q4公司综合毛利率21.3%，较2024Q4增长6.9个百分点，环比增长1.2pct， 主要系服务及其他收入增长；汽车毛利率为13.0%。费用率方面，公司Q4研发费用率12.9%， 同环比分别+0.5/+1.0pct；公司Q4销售、行政及一般费用率12.5%， ...