巨震之后，黄金还能创新高吗？（国金宏观陈瀚学）

美国在中东军事上的持久战，是美元信用的第四次消耗战。当市场开始定价输掉中东战争 是美国综合国力由盛而衰的标志，黄金将攀上下一个高峰。 本轮金价调整，起初是美伊战争爆发，石油和美元大幅走强引发的流动性紧缩预期。美国作为第一大石 油生产国和石油净出口国，油价上升让美元相较于非美货币被动地获得了溢价。同时，来自中东和亚洲 市场的避险需求也让离岸美元流动性收紧。之后，油价持续高位引发输入性通胀担忧，央行和期货市场 修正利率预期，截至 3月23日，隔夜掉期市场开始定价美联储年内将加息0.8次，英、欧、加、澳央行 今年将分别加息2.4次、2.2次、3.8次、3.1次 （图表4） 。美债利率的上移，让黄金的投机客迅速撤 退 （图表2、3） 。 来源: Bloomberg, 国金证券研究所 来源: Wind, 国金证券研究所 6000 45 黄金: 3M已实现波动率 黄金:3M隐含波动率 r 黄金现货价格(右) 40 5500 35 5000 30 4500 25 20 4000 15 3500 10 3000 5 2500 0 03 R 2036'03 图表 1: 1月末以来，黄金隐含波动率已经下降 (点，美元) 美债收益 ...