中金 • 全球研究 | 美股软件聚焦：AI范式冲击下软件行业的格局重塑——是终结还是新生？

中金研究 自2023年ChatGPT走红，美股软件板块经历风云变幻的三年。整体上看，美股科技软件板块的行情演绎与市场对AI的认知演变深度绑定，呈现赋能-分 化-颠覆-恐慌的四阶段情绪脉络，本篇报告旨在深入探讨"AI颠覆软件论"下软件细分赛道的"去"与"留"以及判断在AI冲击下行业未来如何演变，最终落 脚当下板块投资价值。 点击小程序查看报告原文 Abstract 我们认为，以中长期视角看，无论未来AI产品形态如何演变，社会对于AI相关软件产品的需求都将成为技术变革驱动的充满不确定性的环境中 确定性的 存在 。 不同于单纯替代性的商品革命，本质上，AI是软件的子集；AI是软件行业技术演进的新一阶段：AI难以脱离软件基础设施单独存在。但从产业进 展上看，AI原生应用的确正在挑战过去SaaS模式软件赖以生存的壁垒，对传统软件提出了更高要求，也是当下市场对于板块存在恐慌的核心原因之一，即 短期未看清AI发展进程中的"迷雾"：1）"迷雾"之一是AI与软件共生形态的不确定性；2）"迷雾"之二是AI产品可持续盈利的商业模式还未真正意义上成 熟，多元化探索进程中甚至有回归固定费用"复古"之弊的端倪；3）"迷雾"之三是市场对于 ...