【广发宏观王丹】如何看待工企利润高增的持续性和分布格局

广发证券 资深宏观分析师 王丹 bjwangdan@ gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 摘要 第一， 2026 年 1-2 月规上工业企业营收同比实现 5.3% 的较快增长，此前营收连续 3 年在同比 1%-2% 左右的低位徘徊。量价的共振好转支撑了营收 增速中枢的上行。其中，工增同比 6.3% 好于去年全年的 5.9% 和 12 月的 5.2% ； PPI 同比 -1.2% 好于去年全年的 -2.6% 和 12 月的 -1.9% 。 第二， 利润率转正进一步放大利润弹性。 2026 年 1-2 月规上工业企业利润同比增长 15.2% ，显著好于 2025 年全年的 0.6% 。 1-2 月营收利润率 4.92% ，同比上行 0.43 个点， 2025 年营收利润率为同比下降 0.03 个点，利润率同比由负转是带动利润同比实现两位数增长的关键。 第三， 利润率的修复主要得益于年初成本端压力的短暂缓释： 1-2 月每百元营收中成本为 84.83 元，同比减少 0.24 元，而 2025 年为同比增加 0.16 元。同期油气开采、采掘业 PPI 同比降幅仍然在 5 个点以上，这种不对称结构为工企成本压力的大幅 ...