| 研究報告 2026 年 03 月 31 日 贏家時尚 | 03709.HK 營運改善，惟需時等待新的催化劑 評級 買入 目標價 HK$ 10.66 2025 年贏家時尚(03709.HK)錄得 62.9 億元人民幣總收入，同比下跌 4.6%， La Koradior 及 FUUNNY FEELLN 續保持雙位數成長。毛利率維持於 76.6%較 高的水平，各品牌毛利率變動不大，股東應佔溢利按年減少 15.3%至 4.0 億元 人民幣，每股派息 35 港仙。 持續推進渠道優化，冀望平穩增長: 2025 年集團總門店數量減至 1,739 家，其 中自營店舖為 1,356 家，整體策略仍圍繞關閉低效小店、提高優質購物中心、 奧特萊斯等渠道大店佔比。2025 年 200 平米以上店舖佔比提升至 35%，位於 萬象城的店舖增至 66 家。中國服裝、鞋帽、針紡織品零售額於 2026 年首兩個 月反彈逾一成，需求較去年有所改善，同期百貨店與專賣店增長率的差別顯注 減少。目前集團並未就短期的波動作出調整，平穩增長、提升店效及優化渠道 結構仍為現時的主軸。 電商渠道愈趨重要: 集團電商渠道銷售實現同比增長 12.0%，佔總收 ...