民士达 20240514 摘要 • 全球芳纶纸市场中，电气绝缘和蜂窝芯材分别占比 63%和 35%，而中国 市场电气绝缘应用占比高达 91%，蜂窝芯材应用相对滞后，但中国电力设 备等领域快速发展推动了电气绝缘的需求。 • 中国芳纶纸市场规模预计将从 2022 年的 2.26 亿美元增至 2028 年的 5.85 亿美元，复合年增长率约为 17%，预计 2028 年中国芳纶纸消费量 将达到 1.2 万吨左右。 • 民士达公司新产能项目原计划于 2025 年 4 月 30 日达到预定可使用状态， 现调整为 2026 年 3 月 31 日，原因是国际供应链周期影响导致部分进口 设备交付延后，但公司将分段调试已建成产线，总体产能释放符合预期。 • 民士达公司依托母公司泰和新材实现产业链自主可控，关联交易比例较高， 泰和新材承诺优先保障民士达的产能需求，并通过协议确保原料采购定价 及价格调整机制的公允性。 • 民士达公司 2024 年资产负债率为 25%，权益乘数 1.3，流动比例 3.18， 速动比例 2.59，资本结构良好，偿债能力强。主营业务毛利率从 2020 年 的 25.6%提升至 2024 年的 37.5% ...