分析报告·内参 中采内参20260122： 资本市场与消费增长联动 2026 年 1 月 22 日 中采内参 我司于2019年的内参报告《中采内参190307：资本市场将带动创 新与消费》中曾提及："发达国家的经验表明，资本市场越成熟，居 民的消费能力越强。"我们认为，无论是市场化程度较高的美国，还 是正深化资本市场改革的中国，均呈现"股市先行、消费跟进"的联 动。股市波动通过财富效应、供给创新和预期传导，领先消费支出变 动，中美两国的数据均支撑这一规律。 未来，随着股市持续稳健上扬，居民的投资收入将逐步增加，消 费需求会从以往以实物消费为主，更多地转向服务消费，促使消费结 构朝着高品质、多样化、优体验的方向转变，最终构建出一个与资本 市场成熟度相匹配、满足居民美好生活需求的消费新生态。 一、美国股市与消费的关系 消费支出的变动往往滞后于股指波动，这一特征在股市震荡期间 极为显著。 1960-1980年，美国股市经历了长达20年的震荡期。在此期间， 个人消费支出增速波动明显滞后于股指波动（图1），股市的财富效 应影响了居民的消费意愿和消费决策。 数据分析有关国家经济决策，未经允许，请勿外传。1 2026 年 ...