水电进入新一轮投产高峰，桂冠电力资产收购打开成长空间 近两年国电电力大渡河、华能水电托巴和硬梁包电站、黄河羊曲、川投能源银江、国投电力印尼巴塘电 站陆续投产，迎来新一轮投产高峰，此外，各个集团仍有水电资产未证券化，亦可关注证券化进程。桂 冠电力拟收购大唐集团西藏子公司，主导西藏玉曲河流域水电站和藏东南清洁能源基地建设，打开未来 成长空间，在建扎拉水电站(101.5万千瓦)将于2027年投产。长端利率仍在低位运行，长江电力当前股息 率约为3.6%(以长江电力2025年预期归母净利润、70%分红率和1月9日收盘价计算)，2025年息差均值 174bp(2018-2024年年均息差范围60-110bp)，最新值为2018年以来89%分位，在利率下降环境下，估值 没有明显提升。伴随低利率环境的拉长，长端利率回落将摊薄资金成本，估值抬升可期。 广发证券发布研报称，整体来看，四季度及全年长江和珠江流域来水较好，电量如期高增，但雅砻江、 大渡河等流域来水一般。雅砻江由于汛期来水偏枯蓄水不足，11月继续蓄水至去年同期水平，测算雅砻 江水电三大电站蓄能共计251.80亿度，同比基本持平，枯水影响基本消除。近两年水电进入新一轮投 ...