机构：国泰海通证券 研究员：刘欣琦/孙坤 本报告导读： 投资要点： 维持公司"增持"评级，调整目标价为13.04 港元，对应2025 年50xP/E。公司2025 年上半年营收16.42 亿 元人民币(单位下同），同比+4%，净利润为0.41 亿元，同比+27%，符合预期。考虑到消费偏弱下支付 交易量下滑，调整2025-2027 年公司营收为34.2/36.3/38.5亿元（调前2025/2026 年收入为43.2/47.4 亿 元），净利润为1.10/1.73/2.11 亿元（调前2025/2026 年利润为3.03/4.56 亿元），维持"增持"评级，考虑 海外收单业务有望高增，给予2025 年50xP/E，调整目标价为13.04 港元（1 港元兑0.92 人民币）。 业绩增长来自支付业务费率提升。公司2025H1 营收16.42 亿元，同比增长4%，其中支付业务收入14.29 亿，同比增长6%，是营收增加主因，支付业务GPV 小幅下滑1.9%至1.14 万亿元，宏观经济波动是GPV 下滑的主因；支付费率同、环比均有提升，2025H1 费率至0.125%（2024H1 费率0.115%）。商户解决 方案业 ...