[Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 收入倍增亏损收窄，ADC 核心管线步入收获期 [Table_Summary] 事件： 近期公司发布 2025 年年报，实现营业收入 6.63 亿元，同比增长 231.6%； 归母净利润-9.69 亿元，较上年减亏 7,458 万元；全年研发投入 9.77 亿 元，同比增长 24.8%，2025 年现金及现金等价物为 15.26 亿元，较 2024 年增加 24.79 亿元。 点评： 授权许可占营收超六成，地舒单抗贡献八成药品收入。2025 年全年授权 许可收入 4.09 亿元，同比增长 642.4%，占总营收 61.7%，主要来自齐鲁 制药、CALICO 等授权合作。经营现金流流量净额为 2.90 亿元，同比大 幅改善。2025 年药品销售收入 2.50 亿元，同比增长 72.7%，其中地舒单 抗贡献 2.06 亿元，同比增长 48.6%，占药品收入超 80%。阿达木单抗注 射液 MAH 转移后四季度贡献 3,995.82 万元。 9MW282 三项 III 期临床完成入组，抗 ST2 单抗数据读出在即。 Nectin- 4 ADC（9MW2821） ...