投资要点 证券研究报告 | 公司点评 | 服装家纺 持续聚焦跑步，索康尼如期靓丽 ——特步国际点评报告 ❑ 公司发布 2025 年报，25 年公司实现收入 141.5 亿，同比+4.2%，归母净利 13.7 亿，同比+10.8%，剔除 25 年已剥离的 KSwiss 和 Palladium 在 24 年亏损 6710 万 元的基数影响，归母净利润同比+5.1%。公司保持稳健的分红政策，25 年分红率 继续保持 50%。 ❑ 特步主品牌保持稳健，持续聚焦跑步 特步主品牌 25 年收入同比+1.5%至 125.2 亿元，收入略慢于流水主要系 25H2 回 收 100 多家门店转为 DTC 回购库存冲减收入。特步凭借持续巩固中国跑步领域 的领先地位，25 年继续蝉联厦门、广州、成都等重点马拉松全局穿着率第一， 并持续推进专业影响大众，在零售环境疲软之下能保持韧性。25 年特步主品牌 毛利率同比-0.6pct 至 41.2%，主要系竞争加剧折扣有所加深，经营利润率亦同比 -0.6%至 15.3%。 ❑ 主品牌渠道持续优化调整，特步少年聚焦运动追高 25 年特步成人门店数量净关 25 至 6357 家，持续升级门店形象 ...