证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2026 01 23 年 月 日 特步国际（01368.HK） 2025 年经营表现符合预期，期待 2026 年跑步赛道表现 事件：特步国际发布 2025Q4 经营情况公告，2025Q4 主品牌特步流水 同比持平（（年年流水长低单位数）），索康尼流水长低 30%+（（年年流水 长低 30%+），表现符合预期。 特步主品牌：Q4 流水持平，运营稳健。 1） 流水层面：跑步品类与电商渠道表现优异。2025Q4 特步主品牌流水 同比持平，分月份来看我们判断 10-11 月份在国庆假期、电商"双十一大 促"的带动下或有较好的表现，12 月份销售承压，一方面原因系春节消费 高峰延迟，另一方面原因系气候偏暖影响冬装销售。从渠道角度看，我们 判断 2025Q4 电商渠道或延续双数）长低表现，特步加大电商产品优化力 度，同时提升各平台运营效率。从品类角度看，我们预计跑步品类表现或 优于品牌整体，特步借助马拉松赛事以及运动员赞助展示品牌力和产品 力，影响大众消费群体；同时特步推动产品升级，Q3 推出 160X 7 代跑鞋， Q4 发布两千公里 5 代跑鞋，我们预计均有优异的 ...