以下文章来源于CFC商品策略研究 ，作者田亚雄 CFC商品策略研究 . 好的研报应该提供打破经验，观念，陈规或惯例的视角，提供自我逻辑审查的意识自觉。阅读体验应该是一次历险，也许是一次漂流，它并不把你带到任 何一个安全的港湾去，但更像是提供一种类似在悬崖边临渊回眸，另做选择的逻辑启发，或自我反讽的邀请。 欢迎加入交易理想国知识星球 文 | 田亚雄 来源 | CFC商品策略研究 编辑 | 杨兰 身为商品研究员，天然接受了库存周期模型，在过去30年大体经历9次周期往复，与商品的大体走势耦合，但真正的问题是库存的大幅 变化是一种结果。 来源：Wind，中信建投期货整理 审核 | 浦电路交易员 在价格底部，把库存作为商品变动的起因，俨然是本末倒置——涨价通常才是驱动库存重建的原因，CRB价格的低点通常领先于库存 周期见底1-3个月。 本轮中美的制造业产成品库存已经趴在底部近20个月，并非因为产业去库和负反馈不够充分，也在于传统的需求叙事难以获得市场有 持续力的广泛认同，偶发的供给侧扰动难以形成持续有力的多头驱动，反而因为需求价格弹性引致的下游负反馈跌了回去（烧碱，锰 硅，氧化铝），目前整体的商品价格若剔除有色和贵金属 ...