3Q25 经营改善初现，金属矿山运维业务开拓初显9M25 公司实现营收329.98 亿元，同比+3.99%，归母 净利20.74 亿元，同比+0.68%，其中25Q3 实现营收113.22 亿元，同比+4.48%，归母净利润6.53 亿元， 同比-1.18%。前三季度累计综合毛利率同比-1.68pct 至17.18%，其中25Q3 为18.07%，同比+0.23pct，环 比+1.56pct，三季度起盈利能力初步改善已现；25Q3 单季经营性净现金流-0.2 亿元，同比少流出11.2 亿 元，主要系单季收现比显著提升16.1pct 至86.5%，付现比同比+1.7pct 至85.8%。25 年12 月3 日公司公告 与吉林省金山投资有限公司签订了《吉林省金山投资有限公司大石河钼矿采选工程PC 总承包合同》， 合同总金额暂定为27 亿元人民币，显示公司在金属矿山工程-装备-运维一体化逐步突破。 盈利预测与估值 我们维持公司25-27 年归母净利润为31.31/31.96/32.48 亿元。可比公司26年Wind 一致预期平均9xPE，公 司境外需求稳健，业务转型有序推进，高端装备出海成果显著，经营可持续性有望优 ...