新乳业20241128

新乳业 20241128 摘要 • 10 月和 11 月终端动销未见显著复苏，全年目标仍为收入正增长和净利率 提升。 • 原奶价格复苏时机存在分歧，公司预计至少到明年下半年才能回暖，上游 去产能速度不及预期。 • 公司奶源自控率超过 60%，收奶政策相对稳定，仅 10%奶源来自临时需求 调配。 • 三季度毛利率提升显著，主要源于产品结构优化和成本贡献，预计明年原 奶价格复苏将影响毛利率，但销售费用减少将促进净利率提升。 • 明年上半年若奶价维持低位，将利好毛利率改善；公司与第三方合作牧场 及饮料奶相比，奶价降幅较小。 • 大包粉减值较少，得益于灵活的奶源结构、常温产品库存消化快及原料规 划提前准备。 • 华东地区子公司收入增长显著，主要得益于新品推出和供应链优化，低温 鲜奶增长接近三位数，是公司产品结构优化的重要抓手。 Q&A 近期 10 月份和 11 月份的终端动销情况如何？是否有好转迹象？ 公司一般不会给出短期指引，但从市场观察来看，刚刚过去的 10 月份与前三季 度相比没有明显变化。终端市场整体动销没有显著复苏或强劲好转迹象。全年目 标依然是实现收入正增长和净利率提升，公司会在接下来的时间内努力实现这一 ...