德昌股份20240223

德昌股份 摘要 • 德昌股份通过与 TTI 合作起家，逐步发展为吸尘器整机 ODM 供应商，并 拓展至多元小家电领域，如加湿器、电风扇等，以及个人护理电器，实现 了产品结构的优化和产业链的延伸。 • 公司于 2017 年成立德昌科技，进军汽车电机领域，主要生产 EPS 电机和 制动电机，已成为国内 EPS 电机龙头企业，并逐步收获新的定点订单， 2023 年销量达 120 万台，2024 年预计出货 200-300 万台。 • 受益于代工主业增长及新客户导入，公司自 2024 年以来各季度营收增速 维持在 30%-40%以上。截至 2024 年上半年，吸尘器占比 51.9%，小家 电占比 36.4%，EPS 电机占比 7.9%。 • 公司毛利率呈现先上升后下降再企稳回升趋势，2023 年以来受益于原材 料价格下降、多元小家电放量及 EPS 电机规模效应，毛利率逐步回升。净 利率基本维持在 10%-15%水平，受汇兑收益影响较大。 • 吸尘器市场稳步扩容，预计 2024-2029 年销售额复合增速为 8.9%。公司 通过深度绑定 TTI 实现代工业务增长，对 TTI 销售额占比超过 50%。新客 户 SN 预计 ...