华润燃气20250312

华润燃气 20250312 摘要 Q&A 为什么在当前时点推荐华润燃气作为投资标的？ 当前市场主要炒作科技股和成长股，部分投资经理希望通过哑铃策略配置一些 红利资产。复盘成人行业的发展阶段后发现，成长股逐渐转变为红利股，进入 红利价值释放阶段。2018 年后，尽管受到地产接驳下滑和气价上涨的影响，但 随着这些阴影逐渐退去，成人行业进入了红利价值释放阶段。华润燃气在五大 城燃公司中接驳利润占比相对较小，并且其综合能源和综合服务业务提供了业 绩支撑，使其红利价值不被业绩风险敞口因素压制。 • 华润燃气作为全国性城镇燃气龙头，零售气量市占率居行业首位，正从接 驳业务驱动转向售气利润增长，2024 年上半年售气业务占比达 70%，接驳 利润降至 17%。 • 公司现金流充裕，资产负债率适中，具备提升分红能力。派息率从 2016 年 的 30%增至 2023 年的 50%，美股派息年均复合增速达 25%，高于归母净利 润增速。 • 受地产下滑和气价上涨影响，成人行业曾面临双重风险。华润燃气通过综 合能源与综合服务新业务（贡献 11%税前利润）抵消接驳业绩下滑，逐步 走出阴影。 • 公司主要布局一二线城市，项目优质，20 ...