破内卷困局，创多元发展新局——申万宏源2025资本市场春季策略会

破内卷困局，创多元发展新局——申万宏源·2025 资本市场 春季策略会 20250312 摘要 Q&A 环保行业的红利资产在当前市场环境中的表现如何？ 环保红利资产在当前市场环境中表现出一定的优势。尽管过去由于现金流较差 和分红比例不高，环保红利资产一直处于边缘地位，但目前情况有所改善。首 • 环保红利资产确定性强，供水、污水处理、垃圾焚烧等受宏观影响小，政 府化债缓解应收账款问题，行业成熟期资本开支下降，自由现金流提升， 分红水平逐步提高，如粤海投资、汉南环境、永兴股份等公司表现突出。 • 环保行业低估值，市盈率约十倍，利润增速 5%-10%，A 股股息率 3%-5%， 港股 6%-8%。去年大幅提升分红，承诺高分红基础上实现 10%的每股收益增 长。军信股份完成收购，实现长沙垃圾焚烧到餐厨一体化运营，协同空间 大。 • 财政部化债方案落地，环保企业应收账款有望改善，关注低估值高股息标 的如红城、新荣，应收账款较高环卫企业如玉禾田、侨银，受益于化债和 国企央企市值考核的企业如瀚蓝环境、武汉控股。 • 生物航煤（SAF）是航空减碳刚需，全球航空煤油消费量巨大，国际民航组 织（ICAO）已进入正式阶段，欧盟和英 ...