中信证券 近期地方融资的四个关注点

中信证券 近期地方融资的四个关注点 20250327 摘要 Q&A 如何评估地方政府获取债务置换额度及其对市场的影响？ 自 2015 年以来，投资者和研究人员一直关注如何评估某个省或地市可能获取的 债务置换额度。随着三次债务置换后，许多地方政府缓解了一定的压力。如果 我们能了解某地可能获取的专项债基金，将有助于利差修复。在 2、3 月份债市 回调及近期波动环境中，我们尝试构建了一种方法论，通过动态拆解来推导自 上而下的专项债资金规模，以及特殊融资规模。同时，我们分析地方政府发债 或平台公司融资环境中的再融资、流动性补充及项目投入资金来源，包括银行 • 专项债基金或助力利差修复，通过动态拆解方法推导专项债和特殊融资规 模，反向验证评估银行信贷数据，为二季度地方政府专项债和信贷融资释 放提供参考。 • 2023 年以来，地方政府募资用途受监管趋严影响，通过构建募资现状并推 演投资动力，发现城投投资修复将影响二季度权益市场表现，需关注 2025 年城投融资是否放松。 • 科创债发行规模增长显著，部分由地方政府融资平台借壳操作，是积极因 素。传统基建饱和，地方政府需转型为孵化高科技产业，通过科创债融资， 关注科创与城 ...