Core Viewpoint - The report from CITIC Securities suggests that during the "14th Five-Year Plan" period, hydrogen energy is expected to gradually enter the industrialization stage driven by policy support [1] Industry Summary - The integration of green hydrogen with computing power, as well as with wind and solar energy, is anticipated to create new growth points for the industry [1] - The market scale for green fuels is expected to expand, and new application scenarios for green hydrogen may emerge in the industrial sector as decarbonization efforts increase [1] - The demand for the green hydrogen industry chain and electrolyzer equipment is projected to grow [1] Company Summary - Currently, domestic hydrogen energy companies are facing significant profitability pressures [1] - However, after achieving industrialization during the "14th Five-Year Plan" period, profitability growth is expected [1] - Long-term investment focus is recommended on three main lines, particularly on companies with safety margins in their core business and growth potential in hydrogen energy [1]

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 深圳传音控股股份有限公司（以下简称"公司"）于近日收到保荐机构中信证券股份有限公司（以下简 称"中信证券"）出具的《关于更换保荐代表人的函》，公司持续督导的保荐代表人发生变更。具体情况 如下： 中信证券作为公司首次公开发行股票并在科创板上市后的持续督导保荐机构，对公司的持续督导期已于 2022年12月31日届满。因前述期限届满后公司募集资金尚未使用完毕，中信证券继续就未使用完毕的募 集资金相关情况履行持续督导义务，该项目持续督导的保荐代表人为周鹏先生和肖少春先生。现由于肖 少春先生工作变动，不再继续担任公司持续督导保荐代表人。为保证持续督导工作的有序进行，中信证 券现委派曹文伟先生（简历见附件）接替肖少春先生担任公司持续督导的保荐代表人，履行后续的持续 督导职责。 附： 曹文伟先生简历 曹文伟先生，硕士研究生学历，保荐代表人，2016年至今就职于中信证券股份有限公司，曾负责或参与 石头科技、锐捷网络、海光信息、寒武纪、爱玛科技、步长制药、绿色动力等A股IPO项目，金银河、 创 ...

2025年步入尾声，市场对2026年的预期发展趋势非常关注。近期，中信证券、中金公司、华泰证券等券 商密集举办2026年度策略会，前瞻"十五五"开局之年的宏观经济走势、A股市场投资主线、产业机遇等 核心议题。从各家券商策略会主题与研判内容来看，"新"成为贯穿始终的高频关键词，而"A股具备结 构性机会、宏观经济延续复苏态势"也逐步成为行业共识。 中信建投证券首席经济学家黄文涛表示，2026年是"十五五"夯实基础、全面发力的起步之年。在"政策 支持+内需企稳+产业升级"的支持下，明年GDP预期增长将在5%左右。 在经济增速方面，券商预测普遍在4.9%至5.0%区间，且呈现"前低后高"的节奏特征。"中国经济有望延 续波动中复苏的态势。"中信证券首席经济学家明明预计，2025年中国经济将实现5.0%左右的增长目 标，2026年将保持在4.9%左右。考虑基数因素及政策节奏，2026年的经济增长可能呈现"前低后高"的节 奏。 出口韧性与产业升级的延续性，被多家券商视为宏观经济的重要支撑。华泰证券首席宏观经济学家易峘 认为，在出口方面，预计2026年我国出口仍保持较强韧性，产业升级成为主要叙事；财政政策将保持温 和扩张态势 ...

中信证券研报指出，截至2025年三季度末，全市场共有519只公募FOF产品，合计管理规模达1935亿 元，较上季度增长16%。其中，富国、中欧、广发等基金管理人的FOF规模增长较为显著。从业绩表现 来看，三季度偏股型FOF整体收益优于同类FOF平均水平。在持仓结构方面，FOF投资于本公司内部基 金的平均占比为52%，指数基金的配置比例持续上升。随着无风险利率持续下行，市场开始关注股债资 产之外的其他资产的配置价值，预计未来多元资产配置将成为FOF发展的重要方向。在结构性行情加剧 的背景下，主动管理型基金获取超额收益的难度日益增大，指数基金的配置价值进一步凸显，被动化投 资也正成为FOF发展的另一大趋势。 ...

中信证券研报指出，2025Q3海外锂矿产量环比持平，反映出在前三季度锂价低迷背景下，海外矿企增 产积极性减弱。尽管锂价在2025Q3回暖，但海外矿企反馈缓慢。南美盐湖提锂企业2025Q3经营显著改 善，且对2025Q4展望保持乐观。中信证券预计在储能电池需求持续强劲的拉动下，锂产业链有望延续 去库态势，锂价或超预期上涨，中信证券上调锂价预测区间上限至12万元/吨，建议关注在锂价反弹过 程中的低成本标的以及具有资源端增产预期的公司。 ...

中信证券研报指出，美联储缩表、美国财政部TGA资金补充、季节性波动等因素导致此前美国资金市 场出现一些压力信号。多个美国回购市场利差指标度过10月月末压力后，在11月以来均有所回落。当前 资金市场压力明显回落，流动性压力明显可控。后续12月1日美联储停止缩表后，资金市场压力或进一 步有所缓解。 ...

2025年步入尾声，市场对2026年的预期发展趋势非常关注。近期，中信证券、中金公司、华泰证券等券商密集举办2026年 度策略会，前瞻"十五五"开局之年的宏观经济走势、A股市场投资主线、产业机遇等核心议题。从各家券商策略会主题与研判 内容来看，"新"成为贯穿始终的高频关键词，而"A股具备结构性机会、宏观经济延续复苏态势"也逐步成为行业共识。 本报记者 周尚伃 政策与创新是关键支撑 年度策略会主题往往是券商策略观点的核心映射。记者梳理发现，"新"与"乘势"成为行业年度高频关键词。具体来看，中 信证券的"奋进新征程"、中金公司的"乘势·谋新"、华泰证券的"策马启新章"、申万宏源的"乘势而上"、国泰海通的"启航新征 程"、中信建投的"革故鼎新·质赢未来"、东吴证券的"冬藏春华 盛世新章"、开源证券的"乘风破浪，向新而行"、财通证券的"聚 力拓新"、东方财富证券的"智能浪潮·势起东方"、光大证券的"破局乘势 驭风前行"等主题，均显示出券商对市场新趋势、新机 遇的洞察与探索。 对于2026年宏观经济走势，券商首席经济学家虽从不同维度切入分析，但整体均表达了"稳中向好、结构优化"的判断。 出口韧性与产业升级的延续性，被多 ...

活动现场，《重庆市产业高质量发展机遇清单》《重庆市"四链融合"应用场景清单》两大重磅清单同步 发布，为渝欧产业合作精准"导航"。其中，《重庆市产业高质量发展机遇清单》聚焦智能网联新能源汽 车、新一代电子信息制造业、先进材料等重点领域，精心策划重点项目523个，总投资规模达1万亿元， 向欧洲企业抛出合作"橄榄枝"。《重庆市"四链融合"应用场景清单》则释放"AI+"创新应用、低空经 济、未来工厂、智慧医疗等领域161个场景机会，为技术落地和产业升级提供广阔舞台。 此外，一批支撑性平台同步落地，为合作赋能加码。渝欧先进制造企业赋能中心、中信·重庆综合金融 服务智能体正式发布，后者将为重庆构建"产业大脑+未来工厂"新生态提供全链条金融支撑。中信·重庆 渝车出海服务中心揭牌成立，标志着重庆在推动制造业全球化布局、助力"重庆造"拓展全球市场方面迈 出关键一步。 11月19日，欧洲先进制造企业重庆行产业合作会在重庆举行。来自国内和欧洲的政府、金融机构代表， 知名企业家及专家学者等800余位嘉宾汇聚一堂，共签约项目28个，总金额达975.5亿元，涵盖金融赋 能、渝企出海、产业投资、产业合作四大类别。 ...

（编辑 姚尧） 证券日报网讯 11月21日晚间，传音控股发布公告称，深圳传音控股股份有限公司（以下简称"公司"） 于近日收到保荐机构中信证券股份有限公司（以下简称"中信证券"）出具的《关于更换保荐代表人的 函》，公司持续督导的保荐代表人发生变更。中信证券作为公司首次公开发行股票并在科创板上市后的 持续督导保荐机构，对公司的持续督导期已于2022年12月31日届满。因前述期限届满后公司募集资金尚 未使用完毕，中信证券继续就未使用完毕的募集资金相关情况履行持续督导义务，该项目持续督导的保 荐代表人为周鹏先生和肖少春先生。现由于肖少春先生工作变动，不再继续担任公司持续督导保荐代表 人。为保证持续督导工作的有序进行，中信证券现委派曹文伟先生接替肖少春先生担任公司持续督导的 保荐代表人，履行后续的持续督导职责。 ...

Core Insights - The overall performance of the securities industry in the first three quarters of 2025 is impressive, with 42 listed brokerages achieving a total revenue of 419.56 billion yuan and a net profit attributable to shareholders of 169.05 billion yuan, indicating significant growth in profitability [1][5]. Revenue and Profit Performance - The average revenue growth rate for the 42 listed brokerages is 39.84%, while the average net profit growth rate is 86.18%, showing that profit growth significantly outpaces revenue growth [1][5]. - Among the top ten brokerages, Huatai Securities has a revenue growth of 12.55% and a net profit growth of 1.69%, indicating a relatively stable performance compared to others [1][5]. Notable Brokerage Performances - Citic Securities leads the industry with a revenue of 55.81 billion yuan and a net profit of 23.16 billion yuan, both showing substantial year-on-year growth [3][5]. - Guotai Junan's net profit has more than doubled compared to the previous year, reflecting strong operational efficiency [2][5]. - Several smaller brokerages, such as Changjiang Securities and Northeast Securities, have also shown remarkable net profit growth rates exceeding 125%, highlighting their development potential [2][4]. Industry Trends - A notable trend is the "profit growth outpacing revenue growth" among several brokerages, indicating improved cost control and operational efficiency [2][4]. - The overall industry is entering a new phase of high-quality development, driven by both leading and smaller brokerages adapting to market opportunities and optimizing their business structures [4][5].