行业周报 | 金融 保险开门红展望积极，坚持银行板块配置策略 金融行业周报（2025/11/30） 核心结论 金融行业周涨跌幅跟踪：1）本周非银金融（申万）指数涨幅为+0.68%，跑 输沪深 300 指数 0.96pct。本周证券Ⅱ（申万）、保险Ⅱ（申万）、多元金融 指数涨跌幅分别为+0.74%、+0.20%、+2.31%。2）本周银行（申万）涨跌幅 为-0.59%，跑输沪深 300 指数 2.23pct。其中，国有行、股份行、城商行、 农商行本周涨跌幅分别为-1.32%、-0.57%、-0.17%、+1.34%。 投资观点：1）保险：本周保险Ⅱ(申万)涨跌幅为+0.20%，跑输沪深 300 指 数 1.44pct。居民挪储诉求旺盛，分红险的"保底+浮动"特征精准匹配居民 "稳健为先、兼顾增值"的核心诉求，头部险企均将分红险产品作为战略核 心，产品储备丰富。我们认为，伴随 2026 年"开门红"分红险的集体登场， 行业逻辑正从"营销驱动"向"能力驱动"切换，具备卓越投资能力、深厚 渠道优势与丰富产品储备的头部险企，将在分红险转型时代占据核心生态 位。2026 年新单保费增长确定性强，叠加 NBVM 在报行合一 ...

Investment Rating - The report maintains a positive outlook on the brokerage sector, recommending stocks such as Dongfang Securities, GF Securities, Huatai Securities, and China Galaxy [4][3][18]. Core Insights - The report highlights that the brokerage sector is expected to benefit directly from the increased attractiveness of the equity market, particularly in wealth management and asset management businesses [4][3]. - The insurance sector is anticipated to undergo a systematic value reassessment in 2026, driven by rising long-term interest rates and continued investment from insurance funds [4][3]. Market Performance - The Shanghai and Shenzhen 300 Index closed at 4,526.66 with a weekly increase of 1.64%, while the non-bank index rose to 1,932.15, up 0.68% [7][4]. - The brokerage sector index increased by 0.74%, while the insurance sector index saw a rise of 0.20% [7][4]. Key Data Points - As of November 28, 2025, the average daily trading volume in the Shanghai and Shenzhen markets was 19,147.38 billion [18][46]. - The financing balance in margin trading reached 24,720.45 billion, reflecting a year-on-year increase of 32.6% [18][49]. - The insurance industry reported a total premium income growth, with significant contributions from new business value (NBV) [4][3]. Individual Stock Highlights - In the insurance sector, notable A-share performances included China Life (0.09%) and New China Life (0.41%), while AIA Group in H-shares saw a significant increase of 4.95% [9][4]. - Among brokerages, Guosheng Securities led with a weekly increase of 3.68%, followed by Industrial Securities (3.36%) and Northeast Securities (2.45%) [9][4]. Regulatory and Market Developments - The report notes the expansion of the pilot program for optimizing brokerage account management, which now includes 20 qualified brokerages [21][4]. - The private equity fund sector reached a record high of 22.05 trillion, with a notable increase in new registrations [19][4].

行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证 券 研 究 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 孙冀齐 A0230523110001 sunjq@swsresearch.com 金黎丹 A0230525060004 jinld@swsresearch.com 联系人 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 2025 年 11 月 30 日 多只券商股被调入重要指数，关注 被动资金流入、调整公告日-实施日 正反馈 看好 ——非银金融行业周报（2025/11/24-2025/11/28） 本期投资提示： - 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 报 告 非银金融 相关研究 ⚫ 券商：本周申万券商 II 指数收涨 0.74%，跑输沪深 300 指数 0.90pct。1）国泰海通被调入中证 A500：中证 A500 指数从各行业选取市值较大、流动性较好的 500 只证券作为指数样本，以反映 各行业最具代表性上市公司证券的整体表现。选样方法按照过去一年日均 ...

智通财经APP获悉，中信证券发布策略研报称，站在当前时刻，应该更加关注资源/传统制造业的机 会。该行依旧看好中国在全球有份额优势的行业对应的龙头企业，讲出"供应在内反内卷，需求在外出 利润"的故事，不断提升在全球的定价权，重点关注的行业包括化工、有色和新能源等。企业出海依旧 是打开利润和市值空间的重要方式，A股从本国敞口的新兴市场定位向全球敞口的成熟市场定位过渡也 依旧是时代特征，过程中不可避免的会出现与海外风险资产和经济环境共振频率增加的问题，这是必经 之路，重点关注的行业包括工程机械、创新药、电力设备和军工等。站在高切低的视角来看，不拥挤的 品种轮动(影院、证券、航空、白酒、酒店、游戏等)，直接增仓红利(银行、火电、石油石化)也是一种 选择。除此以外，密切关注年末政治局会议和经济工作会议的政策变化。 配置型资金增量富裕，具有个股定价能力的增量资金欠缺 1)配置型资金和量化定价权持续抬升，主动选股型资金增长有限。本轮行情中，保险资金、"固收+"类 产品以及量化私募呈现显著增长态势，成为市场重要的增量来源。存款搬家并未呈现减存款、增权益的 特征，而是呈现储蓄形式转换的特征，从传统存款和理财的形态，部分转化为" ...

金价疯涨冲破4200美元！36%机构押注明年破5000，现在上车还来得及吗？ 一、金价狂飙背后的三重推力 1. 美联储降息周期开启 - 政策催化：9月美联储宣布降息25个基点，实际利率降至1.2%（2022年来最低），持有黄金的机会成 本显著下降 - 预期差效应：市场对2026年降息幅度预期达75个基点，推动黄金期货多头持仓量突破历史峰值 2025年10月，国际金价以雷霆之势突破每盎司4200美元大关，创下历史新高。年内累计涨幅超60%，让 黄金成为全球资产市场的"耀眼明星"。面对高盛、美国银行等36%机构"2026年破5000美元"的预测，普 通投资者该如何抉择？本文结合最新市场动态与机构研判，拆解黄金投资的三大核心逻辑与五维风控策 略。 2. 全球央行"囤金潮" - 购金规模：2022-2024年全球央行年度购金量连续超1000吨，2025年Q3单季增持217吨（创季度新高） - 去美元化：新兴市场央行黄金储备占比从10%提升至18%，俄罗斯、土耳其等国清空美债转投黄金 3. 地缘政治风险溢价 - 避险需求：美国债务规模突破35万亿美元，政府"停摆"危机叠加中东局势紧张，VIX恐慌指数与金价 相关系数达0 ...

星辰未来和轨道辰光作为牵头单位，共同组建太空数据中心创新联合体，目前已突破一系列关键核心技 术，完成第一代试验星"辰光一号"产品研制，正开展总装试验，拟于今年底或明年初择机发射。 空间算力PUE低发电成本低，已成为人工智能发展新趋势。 随着算力芯片性能提升放缓，人工智能发展愈发取决于数据中心规模，考虑到电力消耗占到数据中心运 营成本一半以上，中美AI竞争开始转向电力竞争。地面数据中心PUE(电源使用效率)一般在1.4左右，相 比之下空间数据中心由于散热简单，PUE理论上可降低至接近1，电力消耗大幅减少；发电端通过合适 的部署位置，空间太阳能电站年发电小时数可做到8000小时以上，大幅降低电力成本。联合部署空间数 据中心和空间太阳能电站，利用高能激光等传输电能，将有效解决算力耗能问题，打开算力增长天花 板，已成为未来人工智能发展的新趋势。 智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，我国航天产业已进入发展"快车道"。随着中国星网和G60千 帆星座先后进入批量化发射阶段，以及海南商业航天发射场和商业运载火箭的投入使用，大运力、低成 本趋势正引领商业航天开启新时代，同时空间算力也进一步打开行业天花板。万亿市场规模的新赛 ...

11月28日，驭势科技（北京）股份有限公司（以下简称"驭势科技"）宣布再次冲击香港联合交易所IPO，本次发行独家保荐人为 中信证券。作为大中华区技术驱动型龙头企业，驭势科技专注于L4级自动驾驶技术，核心业务聚焦封闭场景（尤其机场及厂 区）商用车辆，同时提供覆盖开放场景的全场景通用解决方案，可适配L2级至L4级自动驾驶级别，往绩记录期内收益主要来自 中国内地及香港市场。 据披露，驭势科技的行业领导地位源于多维度核心优势：按2024年收益计，其为大中华区最大的机场及厂区场景商用车辆L4级 自动驾驶解决方案供应商；是全球唯一为机场提供大型商业运营L4级自动驾驶解决方案的供应商，符合最高国际安全标准；通 过覆盖乘用车与商用车，依托技术基础、行业数据及标准化产品，实现多场景成本效益扩展；服务35家《财富》中国及世界500 强企业，客户认可度显著。 业务层面，驭势科技核心产品包括搭载L4级自动驾驶功能的商用车、自动驾驶套件、软件解决方案及租赁服务，设计可实现无 需待命安全员的无人运行。其应用场景以机场、厂区为核心，同时拓展至城市、港口、矿山等领域： · 机场场景：已在香港国际机场落地无人电动牵引车、接驳车及巡逻车，截至最 ...

Core Insights - The development of artificial intelligence (AI) is increasingly dependent on the scale of data centers as the performance improvement of computing chips slows down [1] - The competition between China and the US in AI is shifting towards energy consumption, particularly electricity [1] Data Center Efficiency - The Power Usage Effectiveness (PUE) of ground data centers is typically around 1.4, while space data centers can theoretically reduce PUE to nearly 1 due to simpler heat dissipation [1] - This significant reduction in power consumption is crucial for operational cost efficiency in data centers [1] Renewable Energy Integration - Space solar power stations can achieve over 8000 hours of annual generation through optimal deployment, which substantially lowers electricity costs [1] - The combined deployment of space data centers and space solar power stations, utilizing high-energy lasers for power transmission, is seen as a promising solution to address energy consumption issues in computing [1] - This approach is expected to unlock the growth ceiling for computing power, marking a new trend in the future development of artificial intelligence [1]

中信证券研报指出，北京拟在700-800公里晨昏轨道建设运营超过千兆瓦(GW)功率的集中式大型数据中 心系统，星辰未来和轨道辰光作为牵头单位，共同组建太空数据中心创新联合体，拟于今年底或明年初 择机发射第一代试验星"辰光一号"。随着中国星网和G60千帆星座先后进入批量化发射阶段，以及海南 商业航天发射场和商业运载火箭的投入使用，大运力、低成本趋势正引领商业航天开启新时代，同时空 间算力也进一步打开行业天花板，万亿市场规模的新赛道即将扬帆起航，为相关产业链带来巨大的发展 契机。 ...

中信证券研报表示，AI大模型与应用的快速发展离不开算力基础设施的持续投入，高性能、高带宽、 低延迟的网络是算力集群性能升级的关键保障。光互联技术在Scale up网络渗透率提升+Scale out网络价 值量升级的双重因素推动下，将迎来巨大的发展机遇。目前由于AI网络对于厂商研发能力、产能+物料 等交付能力，以及新技术布局要求的不断提升，头部厂商的优势正在不断凸显。看好国内光通信龙头公 司的发展潜力。维持通信行业"强于大市"评级。 ...