巨化股份20250915

巨化股份 20250915 摘要 制冷剂行业正经历代际更替，一代已淘汰，二代面临清退，三代进入配 额生产黄金期，四代环保但受法规限制。评价指标包括 ODP 值和 GWP 值，政策旨在减少环境危害，推动环保技术发展。 三代制冷剂配额制度下，中国总量发放少于国际修正案规定，且按吨数 而非二氧化碳排放当量发放，旨在保护低 GWP 值产品如 R32，使其价 格更易上涨。政府对配额发放态度克制，间接支持价格上涨。 2024 年中国增发三代制冷剂配额以应对空调需求，2025 年配额略增， 2026 年基本持平，调整比例提高。政策与欧美日趋同，抑制高 GWP 值 产品，鼓励低 GWP 值产品，如汽车空调系统 GWP 值限制。 R32 价格持续上涨，定价权向上游转移，需求旺盛是主因。空调产量增 速显著，出口虽降但价格坚挺。内外贸价格基本持平，出口略领先。制 冷剂市场已转为卖方市场，供给端一致性高。 制冷剂板块估值逻辑转变，摆脱周期品概念，转向供给端逻辑，即使淡 季也能涨价。2024 年配额接近满用，验证供给紧平衡下价格高位。若 液冷使用 134A，将进一步推高价格。 Q&A 巨化股份在制冷剂行业的地位和未来发展前景如何？ 巨 ...