电子掘金：再谈AI投资，我们的信心从何而来？

预期的 630 亿美元。 英伟达在应对市场关注的关键问题上有哪些表现？ 电子掘金：再谈 AI 投资，我们的信心从何而来？ 20251123 摘要 英伟达最新季度业绩超预期，收入达 570 亿美元，同比增幅超 60%， 环比增幅超 20%。Non-GAAP 毛利率为 73.6%，虽同比下滑，但考虑 到产品结构差异，表现依然强劲。公司预计第四季度收入中位数为 650 亿美元，高于市场预期。 英伟达预测 2025 年和 2026 年总收入将达 5,000 亿美元，包括 Blackwell 和 Rooming 架构 GPU 及网络收入。公司认为 GPU 折旧周 期在 4-5 年甚至更长时间内合理稳定，A100 芯片仍有高利用率和毛利 率。 英伟达认为对 GPU 快速折旧周期过于悲观是不必要的，传统业务向大模 型转换过程中，对 GPU 赋能需求量巨大。谷歌、Meta 等公司广告业务 增长得益于 AI 技术支持，不应仅以 AI 收入衡量 AI 资本支出。 预计 2026 年北美四大云厂商 AI 资本支出将保持 40%-50%的高增速， 即使整体资本支出占运营现金流比例较高，也未见全产业链上杠杆过度 扩张，总体风险仍在可控 ...