百度：广告之外：云和AI芯片重塑投资叙事，上调评级至“增持”

中国 证券研究 2025 年 11 月 23 日 百度 (BIDU US & 9888 HK) 广告之外：云和 AI 芯片重塑投资叙事，上调评级至" 增持" 我们将公司评级从"中性"上调至"增持"，原因是我们认为叙事正在发生 变化：目前云和人工智能将成为主要增长引擎和价值驱动因素。我们的预测 显示，得益于昆仑芯片销售额 6 倍的高增长，2026 年百度的云业务收入增 速将提高到 61%左右（2025 年约为 23%），再加上分类加总估值框架赋予 云业务约 340 亿美元的估值（约占我们目标价的 53%），我们认为市场低估 了此番转型。我们建议投资者现在买入该股，以抓住估值上调的机会。 证券研究报告 中国证券研究主管及亚洲 TMT 研究联 席主管 证券分析师: 姚橙 AC (86 21) 6106 6505 alex.yao@jpmorgan.com 登记编号: S1730523020001 | | 市值 | | | | 评级 | | | | 目标价 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 公司名称 | ...