招银国际研究部 邮件：research@cmbi.com.hk 2025 年 11 月 17 日 招银国际环球市场 | 市场策略 | 招财日报 每日投资策略 宏观、行业及公司点评 全球市场观察 | 环球主要股市上日表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | | 收市价 | | 升跌（%） | | | | 单日 | 年内 | | 恒生指数 | 26,572 | -1.85 | 32.47 | | 恒生国企 | 9,398 | -2.09 | 28.92 | | 恒生科技 | 5,813 | -2.82 | 30.10 | | 上证综指 | 3,990 | -0.97 | 19.06 | | 深证综指 | 2,512 | -1.36 | 28.31 | | 深圳创业板 | 3,112 | -2.82 | 45.29 | | 美国道琼斯 | 47,147 | -0.65 | 10.82 | | 美国标普 500 | 6,734 | -0.05 | 14.49 | | 美国纳斯达克 | 22,901 | 0.13 | 18.59 | | 德国 DAX | 23,877 | -0.69 ...

中国银行表示，该行充分发挥集团全球化优势、综合化特色，助力多家科技型龙头企业首次发行点心 债，多笔债券在期限结构、发行主体、市场容量等实现创新突破，进一步丰富了发行主体，完善了市场 生态，为离岸人民币市场注入了新动能，为丰富科技金融耐心资本拓展了新渠道。 据了解，点心债，又称"离岸人民币债券"，是指中国境外发行的，以人民币计价，定期获得利息、到期 归还本金及利息皆以人民币支付的债券，不仅为内地及香港企业提供了多元化融资渠道，也有利于提升 人民币在境外的流通效率和国际使用程度。 中证报中证网讯（记者 吴杨）中国银行11月14日消息，近日中国银行作为全球协调人先后为阿里巴 巴、百度、腾讯、美团等多家科技领军企业在香港市场发行点心债，合计发行金额超过470亿元。债券 发行均受到离岸人民币投融资市场热捧，合计认购金额接近1500亿元，是发行金额的3.2倍。 ...

李彦宏有些无奈。 本次大会上，百度智能云事业群总裁沈抖公布了两款自研AI芯片，昆仑芯M100和M300，以及天池256 和512超节点的相关规划。 大模型之后，芯片更简单还是更难？ 以前芯片厂商需要面对不同场景、不同数据、不同算法以及不同应用，很难形成规模和系统的迭代。 Transformer的出现统一了模型架构，把输入输出都统一成Token，统一的框架也带来了计算架构的统 一，芯片厂商在做芯片时，可以有非常明确的目标，实现极致的性能，并且可以充分利用整个产业链的 供给能力，实现更低让成本做的非常低，更好的计算芯片直接推动应用发展，应用繁荣又能够给计算芯 片带来更大的规模，产业由此进入正循环。 新技术带来产业的新变化，从技术可行到产业可行，某种程度而言，做一个为当前大模型定向优化的芯 片更容易了。 "过去，AI产业结构像一个正金字塔，最底层的芯片拿到了绝大部分的价值；芯片之上的模型，赚到的 钱可能不到芯片的1/10；模型之上的AI应用，又小了一个数量级。"在百度世界大会上，百度创始人李 彦宏说道，"这个产业结构是非常不健康的，是不可持续的，因为芯片并不直接产生价值，应用才能够 产生价值。" 但更无奈的是，在当 ...

民生证券在《关注港股财报季，看好港股科技估值持续提升》研报中指出，上周，已有多家龙头互联网 公司发布2025Q3业绩，腾讯控股、哔哩哔哩利润超市场预期，本周建议关注小米集团、携程集团、快 手、网易等公司财报。该机构持续看好中国AI价值重估行情，建议关注：1）平台型互联网公司，具备 算力资源、模型能力与应用场景协同优势，如腾讯、快手、阿里巴巴、小米、百度、美团；2）具备模 型或应用能力的AI生态企业：京东健康等。 从估值角度看，截至11月14日，恒生科技指数ETF（513180）标的指数最新估值（PETTM）为22.47 倍，低于全球其他主要科技指数。此外，指数估值处于指数发布以来约25.98%的估值分位点，即历史 上超七成时间的估值都高于当前。恒生科技仍处于历史相对低估区间，而高弹性、高成长等特性使其具 备更大的向上动能。没有港股通账户的投资者或可通过恒生科技指数ETF（513180）一键布局中国AI核 心资产。（场外联接A/C：013402/013403） 11月17日早盘，港股三大指数小幅下跌，恒生科技指数跌超0.5%。主流ETF方面，A股同赛道规模最大 的恒生科技指数ETF（513180）跟随指数小幅下 ...

相关ETF： 每日经济新闻 1. 港股科技龙头：恒生科技指数ETF（513180），囊括小米、网易、腾讯、阿里、美团等相较于A股 更为稀缺的中国核心科技资产。 2. 国产算力方向：云计算50ETF（516630），覆盖光模块&光器件、算力租赁、数据中心、AI服务 器、液冷等热门算力概念。 11月17日早盘，港股三大指数小幅下跌，恒生科技指数跌超0.5%。主流ETF方面，A股同赛道规模最大 的恒生科技指数ETF（513180）跟随指数小幅下跌，持仓股中，携程集团、联想集团、百度集团、比亚 迪电子等领跌，华虹、中芯国际、阿里巴巴等领涨，其中阿里巴巴盘中拉升转涨，此前一度跌近2%。 A股方面，三大指数小幅下跌，计算机等行业涨幅居前，锂矿、两岸融合、AI算力等概念盘中活跃。主 流ETF方面，云计算50ETF（516630）涨超1%，持仓股中，东方国信、易点天下、拓维信息、数据港、 润和软件、神州信息等涨幅居前，其中东方国信一度涨超12%。 国投证券指出，当前A股科技行情依赖全球AI产业趋势和美股科技映射，需关注海外重要信号，主要是 两方面：第一是美联储12月降息是否能如期落地，且为后续降息给出偏鸽派指引当前CME利率 ...

Core Viewpoint - The report from CMB International highlights that Baidu's core advertising business and cash reserves are key factors supporting the company's valuation [1] - Future visibility in cloud business operations, advancements in autonomous driving taxis, and AI-related new business developments are expected to drive a revaluation of the company [1] Financial Analysis - CMB International employs a Sum-of-the-Parts (SOTP) valuation model, setting a target price of $148.4 for Baidu's U.S. stock [1] - The report maintains a "Buy" rating for Baidu, indicating confidence in the company's growth potential [1]

Core Insights - The domestic AI industry chain is showing resilience in the market, with significant stock price increases for companies like Xinghuan Technology and Chip Original Co., indicating strong investor confidence in the future of domestic AI [1][4] Group 1: Market Performance - The domestic AI industry chain is active despite market conditions, with stocks like Xinghuan Technology and Chip Original Co. rising over 5%, and Fudan Microelectronics increasing by more than 2% [1] - The Science and Technology Innovation Artificial Intelligence ETF (589520) has seen a net inflow of 52.86 million yuan over the past 10 trading days, with 8 out of those days recording net inflows, reflecting positive sentiment towards domestic AI [1] Group 2: Key Developments - Baidu has launched the next generation of Kunlun chips, M100 and M300, which are becoming a critical foundation for AI, showcasing the rise of domestic AI computing power [1] - Alibaba has initiated the "Qianwen" project to develop a personal AI assistant app, positioning itself competitively against global players like ChatGPT [2] - Huawei is set to unveil breakthrough AI technology that could enhance the utilization rate of GPU and NPU resources from the industry average of 30%-40% to 70%, addressing efficiency challenges in computing resources [3] Group 3: Investment Opportunities - The Science and Technology Innovation Artificial Intelligence ETF (589520) focuses on the domestic AI industry chain and features companies with strong domestic replacement characteristics, benefiting from the acceleration of AI integration in edge-side chips and software [4] - The ETF offers a low-threshold investment option compared to direct investments in individual stocks, with a high concentration in semiconductor stocks, indicating strong growth potential [4]

Investment Rating - The industry investment rating is maintained as "Increase" [5] Core Viewpoints - The media sector experienced a decline of 1.44% during the week of November 10-14, influenced by a pullback in the technology sector. The report remains optimistic about the gaming sector and the potential recovery of the film and television sector driven by new policies. There is also a focus on AI applications and IP monetization, particularly in areas like AI companionship, education, and toys [1][2][3][4] Summary by Sections 1. Market Overview - The media sector's performance was down by 1.44% in the week of November 10-14. The top-performing sectors were consumer services (up 4.81%), textiles and apparel (up 4.43%), and pharmaceuticals (up 3.29%). The worst-performing sectors included computers (down 3.72%), electronics (down 4.44%), and communications (down 4.90%) [9][11] 2. Sub-sector Insights - **Gaming**: Key companies to watch include ST Huatuo, Giant Network, Jibite, and others. - **Film and Television**: Focus on Mango Super Media, Huace Film & TV, and Huanrui Century. - **IP**: Companies like Chuangyuan Co., Shanghai Film, and Huali Technology are highlighted. - **AI**: Notable companies include Doushen Education, Shengtian Network, and others. - **Education**: Key players are Xueda Education, Fenbi, and Tianli International Holdings. - **Hong Kong Stocks**: Attention on Alibaba, Tencent, Pop Mart, Kuaishou, and others [2][14] 3. Key Events Review - OpenAI released GPT-5.1, which includes two sub-models aimed at enhancing user interaction and emotional value. This model is expected to improve user experience significantly [16] - Apple announced a partnership with Tencent for the App Store mini-programs, reducing its commission to 15%, which is expected to boost the mini-program ecosystem significantly [3][16] - Baidu launched the Wenxin 5.0 model, supporting multimodal inputs and outputs, showcasing significant advancements in AI capabilities [4][16] 4. Sub-sector Data Tracking - **Gaming**: Popular upcoming games include "Kung Fu Panda: Dragon Knight" and "Tom Cat Adventures 2" [17] - **Box Office**: The total box office for the week was 238 million yuan, with "Demon Slayer: Infinity Castle Chapter" leading at 120.88 million yuan [18][21] - **TV Series**: The top series during this period was "Tang Dynasty Ghost Stories" with a viewership index of 84.9 [22] 5. Company Valuation - The report includes a valuation table for media companies, highlighting their market performance and projected earnings [15]

报道还提到，近年来，人民币的国际化进程已取得一些进展。根据全球信息网络Swift发布的数据，9月份人民币在贸 易融资市场中是全球第二常用的货币，结算额占总交易量的7.3%。 这份报告反映出，尽管中国对资本外流实行严格的控制，但中国央行推动人民币在全球货币体系中角色提升的决心， 并愿意向离岸实体提供更多人民币流动性；人民币借贷成本便宜，成为新的卖点，其利率远低于美国国债。 【环球网财经综合报道】日前，中国银行发布消息称，中国银行作为全球协调人，先后为阿里巴巴、百度、腾讯、美 团等多家科技领军企业在香港市场发行点心债，合计发行金额超过470亿元。这些债券发行均受到离岸人民币投融资 市场热捧，合计认购金额接近1500亿元，是发行金额的3.2倍。截至目前，2025年全市场点心债发行总金额达9794.54 亿元。 彭博社近日发文称，中国央行在10月30日发布的年报中表示，作为推进人民币国际化的重要步骤，将推动人民币作为 融资货币的作用。中央银行承诺支持使用人民币贷款、熊猫债券、离岸人民币债券和贸易融资等多种融资产品，以帮 助海外机构和企业更容易获得人民币。 ...

编辑 | 夏木 本周外盘看点 上周国际市场风云变幻，美国联邦政府结束停摆，估值担忧卷土重来。 市场方面，美股冲高回落，道指周涨0.34%，纳指周跌0.45%，标普500指数周涨0.08%。欧洲三大股指 全线上涨，英国富时100指数周涨0.16%，德国DAX 30指数周涨1.30%，法国CAC 40指数周涨2.77%。 本周看点颇多，美国联邦政府停摆恢复后，恢复公布的数据表现如何，再加上美联储即将公布的会议纪 要，以及有关利率前景的讨论都受到关注。欧美主要经济体公布11月采购经理人指数（PMI），经济复 苏动能是否延续，成为焦点。美股财报季临近尾声，英伟达和大型零售商业绩成为焦点。此外，多家中 概股将公布财报。 美联储会议纪要出炉 随着美国联邦政府重新运作，投资者将密切关注美国各项经济数据的发布计划，包括具体数据及对应发 布时间。 国际能源署（IEA）在市场报告中写道，受制裁的原油在运输途中或水上储存的数量大幅增加，是推动 油价上涨的重要因素。尽管俄罗斯石油出口在很大程度上未受影响，但不断增加的库存表明，买家正将 合规风险及潜在的规避制裁措施纳入考量。 国际金价冲高回落，市场权衡美联储进一步宽松前景。纽约商品交 ...