招商轮船20251216

摘要 招商轮船业务涵盖油轮、干散货、集运、LNG 和滚装，其中油运四季度 显著增长，LNG 受益于运力增长，滚装船队受交付高峰影响下跌但运量 上涨，邮轮业务提供较大业绩弹性，预计一季度更明显。 8 月以来油运价跳涨由巴西、西非长航线货源增长及美印贸易谈判影响， 俄罗斯出口量上升但欧美制裁降低运输效率，OPEC 增产落地，印度大 规模购买非俄油，推动非合规市场向合规市场转移。 OPEC 一季度暂停增产不影响全球合规油需求增长逻辑。即使明年下半 年交付约 30 艘 VLCC，也难弥补老旧船舶效率下降及受制裁船舶运输效 率下降带来的供应缺失，市场仍供不应求。 俄乌战争结束若俄罗斯胜，美洲石油回亚洲，增加 VLCC 长航线需求； 若西方胜，俄罗斯石油供应内化或回归美洲原油远东运输模式。美国与 委内瑞拉开战，委内瑞拉西方化后石油生产潜力可达 200 万桶/日，有 助于调控油价。 西芒杜铁矿项目对 VLOC 市场影响有限，VLOC 签署的是长期合同。铝 土矿往远东长航线运输是干散货提振动力，未来铝土矿仍将促进干散货 增长。 Q&A 今年（2025 年）四季度以来，游轮市场运价表现如何？对明年（2026 年） 的展望如何？ ...