迎接煤炭新周期 - 煤价分化与龙头并购解读

迎接煤炭新周期 - 煤价分化与龙头并购解读 20251221 摘要 中国神华拟收购资产包，交易对价 1,335.98 亿元，包含对化工公司增 资 49.27 亿元，整体溢价率 59.52%，剔除增资部分溢价率约 50%， 市净率约为 1.5 倍，低于上市公司 A 股当前 2.0 倍的 PB 水平，收购价 格相对合理。 支付方案中，70%以现金支付（约 93.935 亿元），30%通过发行股份 支付（总金额 400.8 亿元，发股价格 29.4 元），配套募资不超过 200 亿元，即使满额募资，摊薄比例仅约 3%，对每股收益影响有限。 并购完成后，预计公司市值将达 9,000 亿左右，有望在 2026 年超过 1 万亿，煤炭可采储量增加 97.71%，显著提升公司内在价值，未来市值 至少应达到 1.5 万亿，资源储备增加超预期，对长期增长具有重要意义。 大股东持股比例从 69.58%提升至 71.53%，增强分红稳定性和确定性。 该草案明确了收购范围和对价，估值水平偏低，即使考虑配套募资也不 存在摊薄风险，且伴随可采储量大幅增加，将显著超预期增长。 本周动力煤港口价格降至 703 元，下跌 42 元，降幅加快； ...