——2026&2025 年电煤中长协政策对比点评 2025 年 11 月 20 日 行业研究 评级：推荐(维持) [Table_Title] 向市场化方向微调 研究所： 证券分析师： 陈晨 S0350522110007 chenc09@ghzq.com.cn 联系人 ： 徐萌 S0350125070001 xum02@ghzq.com.cn 最近一年走势 事件： 2025 年 11 月 18 日，国家发改委印发《关于做好 2026 年电煤保供中长 期合同签订和履约监管工作的通知》。 投资要点: 对比 2025 年电煤中长期合同，签约履约工作方案略有变动，量价两端略 向市场化靠拢： 1、签约量方面，维持 2025 年表述。对煤企：原则上每家煤炭企业任务 量不应低于自有资源量的 75%；对发电企业：合同签订量最低应不低于 签约需求量的 80%； 2、履约率方面，相较 2025 年表述放松。1）月度履约率-不低于 80%（表 述未变化）；2）季度履约率-原则上不低于 90%（上年表述是季度不低于 90%）；3）年度履约率-原则上不低于 90%（上年表述是年度原则上足额 履约，最低不得低于 90%）。 3、签约价格方 ...

证券之星消息，11月20日煤炭开采板块较上一交易日下跌2.08%，大有能源领跌。当日上证指数报收于 3931.05，下跌0.4%。深证成指报收于12980.82，下跌0.76%。煤炭开采板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 000571 | 新大洲A | 5.76 | 0.88% | 34.22万 | | 1.95亿 | | 600925 | 示能股份 | 4.85 | -0.21% | 9.96万 | | 4842.57万 | | 600397 | 江钨装备 | 6.69 | -0.45% | 11.42万 | | 7668.01万 | | 600395 | 盘江股份 | 5.01 | -0.60% | 14.34万 | | 7220.04万 | | 600997 | 开滦股份 | 6.31 | -0.79% | 8.32万 | | 5284.71万 | | 603071 | 物产环能 | 13.56 | -1.09% | 2.47万 | | 3 ...

证券研究报告 | 行业月报 gszqdatemark 2025 11 20 年 月 日 煤炭开采 产地扰动仍存，进口煤同环比下滑—强调 3 个观点 事件：国家统计局公布 2025 年 10 月份能源生产情况。 10 月原煤产量同比-2.3%。据国家统计局数据，10 月份，规上工业原煤 产量 4.1 亿吨，同比下滑 2.3%，月环比持平；日均产量 1312 万吨。1— 10 月份，规上工业原煤产量 39.7 亿吨，同比增长 1.5%。展望 2025 年， 暂不考虑"反内卷"对产量的影响下，结合我们对 2025 年煤矿产能投放 情况的梳理，预计全年动力煤产量仍将保持增长态势，或达 38.8 亿吨左 右，但增速进一步收窄至 1.4%左右。 10 月煤炭进口量同比-9.75%。2025 年 10 月份，我国进口煤炭 4173.7 万吨，较去年同期减少 451.1 万吨，同比下降 9.75%；较 9 月下降 426.6 万吨，月环比下降 9.27%。2025 年 1-10 月份，我国共进口煤炭 38762.3 万吨，同比下降 11%。参考普氏等预测数据，我们预计全年动力煤进口水 平或降至 3.8 亿吨左右，同比下滑 6 ...

焦煤：期现共反弹，铁水有望淡季不淡。截至2025年11月14日，北方黄骅港Q5500平仓价837元/吨，较 前一周上涨19元/吨(2.3%)。 智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，本周煤价继续上涨至830元/吨以上，短期煤价超预期上涨或 告一段落。10月份，规上工业原煤产量4.1亿吨，同比下降2.3%，但环比持平。从长期逻辑来看，本轮 煤价上涨的核心原因，是5月份以来煤炭行业供需格局发生根本性逆转。基于这一核心变化，煤炭价格 中期向上的大趋势不会改变。煤炭板块周期底部已经确认在25Q2，供需格局已经显现逆转拐点，下行 风险充分释放。 行业回顾：1)截至2025年11月14日，京唐港主焦煤库提价1830元/吨(环比上周+1.7%)，港口一级焦1696 元/吨(环比上周-0.5%)，炼焦煤库存三港合计292.0万吨(环比上周-1.9%)，200万吨以上的焦企开工率为 79.18%(环比上周+0.08PCT)。2)澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨5美元/吨(环比上周+5.8%)，北方港 (Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本高22元/吨；澳洲焦煤到岸价211美元/吨，较前一周下跌1美元/吨(环比 上周-0.6% ...

东吴证券则表示，从高股息逻辑分析，受益于煤价在2025年二季度见底，煤炭上市公司业绩从三季度开 始触底，预计未来煤价相对稳定造就龙头公司持续盈利稳定。预期随着保险资金成本的持续下降，最终 高分红标的中国神华、陕西煤业（601225）股息率将有望从2025年4.5%左右股息率下降至2026年中 3.5%左右。 国泰海通证券发布研报称，煤价继续上涨至830元/吨以上，短期煤价超预期上涨或告一段落。10月份， 规上工业原煤产量4.1亿吨，同比下降2.3%，但环比持平。从长期逻辑来看，本轮煤价上涨的核心原 因，是5月份以来煤炭行业供需格局发生根本性逆转。基于这一核心变化，煤炭价格中期向上的大趋势 不会改变。 煤炭股延续跌势，截至发稿，中煤能源（601898）(01898)跌4.48%，报10.87港元；兖矿能源（600188） (01171)跌3.71%，报10.63港元；中国神华（601088）(01088)跌1.56%，报40.36港元；兖煤澳大利亚 (03668)跌0.87%，报27.22港元。 ...

煤炭 行业政策点评 领先大市-A(维持) 2026 年电煤中长期合同点评：符合预期，港口基准价维持不变 2025 年 11 月 20 日 行业研究/行业分析 方案符合预期，履约要求小幅放宽。2026 年中长期合同方案继续延续 2022 年的中长期合同方案的机制。2022 年中长期合同方案则是对 2017 年以 来历时 5 年机制的重大调整。2025 年以来市场煤价与长协煤价曾出现数月的 倒挂，反内卷带动政策转向后倒挂逐步解除。从履约要求角度看，尽管 2022 年至 2026 年长协合同履约要求不断小幅放宽，但长协履约的基础仍然存在。 因此 2026 年方案基本符合预期。 签约数量：量化指标保持一致，履约表述更加灵活。对于电企，2026 年原则上不应低于签约需求量的 80%，国家将签约需求量 80%的合同纳入重 点监管范围。其中修改"最低应不低于"为"原则上不应低于"表述，删除 "鼓励根据供需情况多签、签实"表述。对于煤企，维持"原则上煤炭企业 任务量不低于自有资源量的 75%"表述。月度分解方面，维持"鼓励"淡储 旺用"，原则上淡季月份分解量不低于旺季的 80%"表述。 分析师： 价格机制：产地长协新增价格月 ...

经验分享环节，委员会副主任委员、宁德时代（300750）副总经理、董事会秘书蒋理从作为新能源科技 公司的角度，分享了对可持续发展工作的认识，并从具体实践角度分享了宁德时代全方位推进零碳战略 的做法，为市场各方提供参考；委员单位、中国神华（601088）党委委员、总会计师、董事会秘书宋静 刚，从可持续发展理念融入公司战略等角度，分享了中国神华开展能源行业绿色低碳转型引领工作的经 验；委员单位、腾讯集团副总裁陈发奋分享了可持续发展如何促进公司发展，以及在履行社会责任层 面，企业应当如何长期持续推进社会价值创造等经验。 圆桌对话环节，由中上协公司治理部总监刘彦沣主持，对话嘉宾包括委员会委员、北京工商大学商学院 教授、博士生导师王鹏程，委员会委员、顺丰控股（002352）副总经理、董事会秘书甘玲，比亚迪 （002594）首席可持续发展专家潘亮，委员会委员、华夏基金董事总经理、ESG业务委员会主席潘中宁 以及MSCI可持续与气候研究部大中华区主管郭思平。本次圆桌对话聚焦可持续发展工作的核心议题， 围绕可持续发展的管理、实践、战略、投资与评级机构的评估维度，以及上市公司信息披露的现实挑战 等展开了深度探讨，提出许多有价值 ...

Core Insights - The coal industry in China is experiencing a recovery in profitability despite a year-on-year decline in coal prices and corporate earnings [2][3][4]. Group 1: Industry Performance - The total electricity generation from coal-fired power plants in Q3 reached 1.76 trillion kWh, a year-on-year increase of 1% [2]. - Coal production and sales for 23 listed companies in the first three quarters were 940 million tons and 1.11 billion tons, respectively, with a slight quarter-on-quarter increase in Q3 [3]. - The average price of thermal coal at Huanghua Port rose from 641.7 yuan/ton to 679 yuan/ton, while the price of coking coal at Jingtang Port increased from 1315.3 yuan/ton to 1566.7 yuan/ton [2]. Group 2: Company Performance - The total profit for the coal industry in Q3 reached 75.5 billion yuan, a quarter-on-quarter increase of 9.7% [2]. - Among 37 listed coal companies, the net profit for Q3 was 29.942 billion yuan, up 22.83% from the previous quarter [3]. - Leading companies like China Shenhua reported a Q3 net profit of 14.7 billion yuan, a quarter-on-quarter increase of 13%, driven by strong performance in the power sector [4]. Group 3: Market Outlook - As of November 12, the spot price for 5500 kcal coal in the Bohai Rim region reached 828 yuan/ton, exceeding the price at the beginning of the year [5]. - The coal market sentiment is currently high, with coastal power plant inventories down 5%-6% year-on-year due to slow replenishment during the off-season [5].

国泰海通证券发布研报称，煤价继续上涨至830元/吨以上，我们认为短期煤价超预期上涨或告一段落。 10月份，规上工业原煤产量4.1亿吨，同比下降2.3%，但环比持平。从长期逻辑来看，本轮煤价上涨的 核心原因，是5月份以来煤炭行业供需格局发生根本性逆转。基于这一核心变化，煤炭价格中期向上的 大趋势不会改变。 煤炭股跌幅居前，截至发稿，兖矿能源（600188）(01171)跌3.57%，报11.06港元；兖煤澳洲(03668)跌 3.42%，报27.64港元；中国神华（601088）(01088)跌2.73%，报40.6港元；中煤能源（601898）(01898) 跌2.47%，报11.46港元。 消息面上，2025年前三季度煤价仍同比下跌，煤企业绩同比仍回落，但在"反内卷"影响之下，第三季度 煤炭价格已环比明显修复，煤企三季度业绩环比亦明显改善。 ...

标普中国 A 股红利机会指数(CSPSADRP) 2025年11月18日 标的指数成份股涨幅 TOP20 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 责任编辑：石秀珍 SF183 | 序号 | 代码 | 简称 | 更日涨幅 | 年内涨幅 | 股息率(近12个 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | (%) | (%) | 月) (%) | | 1 | 002083.SZ | 学日股份 | 10.03 | 167.92 | 1.24 | | 2 | 000338.SZ | 潍柴动力 | 3.93 | 35.42 | 4.13 | | 3 | 605090 SH | 九丰能源 | 2.70 | 29.39 | 3.33 | | 4 | 603730.SH | 岱美股份 | 2.57 | 14.45 | 3.65 | | 5 | 002091.SZ | 江苏国泰 | 1.66 | 48.01 | 2.93 | | 6 | 002563.SZ | 森马服饰 | 1.53 | -7.38 | 8.52 | | 7 | 603187.SH | 海农院娱 | 1.51 | ...