公司报告 | 公司点评 中国神华（601088） 证券研究报告 产销量稳定提升，分红提升体现公司重视市值管理 受煤价下跌影响，业绩有所承压，但各业务产销量均稳定增长 根据公司业绩预告，2024 年全年归母净利润为570-600 亿元，同比下降4.5% 至增长 0.5%，扣非归母净利润 585-615 亿元，同比下降 7%至 2.2%。全年 商品煤产量 3.271 亿吨，同比+0.8%，商品煤销量 4.593 亿吨，同比+2.1%。 全年总发电量 223.21 亿度，同比+5.2%，总售电量 210.28 亿度，同比+5.3%。 分红提升及资产注入体现公司对市值管理的重视度较高 公司于 1 月 22 日公布了《关于公司 2025-2027 年度股东回报规划的议案》， 并决定将公司最低股利支付率从 60%提升至 65%。我们认为在公司资本开 支较高的背景下依然提升了最低分红支付率的保障，体现了公司对市值管 理、股东回报的重视。此外，公司对杭锦能源的收购或夯实资产质量，公 司将增加 1000 万吨产能在建煤矿、1570 万吨产能在产煤矿、以及 120 万 千瓦的煤电机组，并且通过承诺未来五年净利润的方式为公司及股东 ...

| 投资要点： | | --- | | | 2023 | 2024Q1-3 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 343,074 | 253,899 | 347,025 | 340,998 | 334,322 | | 同比增长率（%） | -0.4 | 0.6 | 1.2 | -1.7 | -2.0 | | 归母净利润（百万元） | 59,694 | 46,074 | 58,005 | 55,454 | 56,028 | | 同比增长率（%） | -14.3 | -4.6 | -2.8 | -4.4 | 1.0 | | 每股收益（元/股） | 3.00 | 2.32 | 2.92 | 2.79 | 2.82 | | 毛利率（%） | 35.9 | 33.7 | 33.9 | 33.6 | 33.6 | | ROE（%） | 14.6 | 11.1 | 14.4 | 13.3 | 13.0 | | 市盈率 | 13 | | 13 | 14 | 14 | 注： "净资产收益率"是指摊薄后归属于母 ...

资料来源：最闻 分析师： 胡博 执业登记编码：S0760522090003 邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001 邮箱：liuguijun@sxzq.com | 市场数据：2025 年 月 1 | 日 23 | | --- | --- | | 收盘价（元）： | 38.41 | | 年内最高/最低（元）： | 47.50/32.65 | | 流通A股/总股本（亿）： | 164.91/198.69 | | 流通 股市值（亿）： A | 6,334.21 | | 总市值（亿）： | 7,631.50 | | 年 基础数据：2024 | 月 9 | 日 30 | | | --- | --- | --- | --- | | 基本每股收益(元)： | | | 2.32 | | 摊薄每股收益(元)： | | | 2.32 | | 每股净资产(元)： | | | 24.81 | | 净资产收益率(%)： | | | 10.91 | 动力煤 中国神华（601088.SH） 买入-A(维持) 并购增量同步分红提档，龙头价值提升 2025 年 1 月 23 日 公司研究/公司快 ...

中国神华（601088.SH）2024 年业绩预告点评 业绩亮眼，分红再提升，龙头引领风向 2025 年 01 月 23 日 ➢ 事件：2025 年 1 月 23 日，公司发布 2024 年业绩预告公告。中国企业会计 准则下，2024 年公司预计实现归母净利润 570~600 亿元，同比-4.5%~+0.5%； 扣非归母净利润 585~615 亿元，同比-7.0%~-2.2%，表现超预期。 ➢ 煤价下滑致业绩受损，减值、营业外支出减少。增利因素：资产减值损失、 营业外支出等同比减少。减利因素：受煤炭平均销售价格下降等因素影响，煤炭 分部利润同比下降。 ➢ 24Q4 净利润有望实现同比增长。根据公告测算，24Q4 公司预计实现归母 净利润 109.26~139.26 亿元，同比-4.4%~+21.9%，环比-34.1%~-16.0%；扣 非归母净利润124.66~154.66亿元，同比-17.2%~+2.7%，环比-24.7%~-6.6%。 ➢ 2024 年专项储备计提下降，24Q4 使用 7.95 亿元。据公司港股公告，国际 企业会计准则下，2024 年预计实现归母净利润 607~637 亿元。据此计算，20 ...

证券代码：601088 证券简称：中国神华 公告编号：临 2025-006 中国神华能源股份有限公司 2024 年度业绩预告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 1. 按中国企业会计准则，本公司预计 2024 年度实现归属于本公司股东的净 利润为 570 亿元至 600 亿元，同比减少 27 亿元至增加 3 亿元，下降 4.5%至增长 0.5%。 2. 按中国企业会计准则，本公司预计 2024 年度实现归属于本公司股东的扣 除非经常性损益的净利润为 585 亿元至 615 亿元，同比减少 44 亿元至 14 亿元， 下降 7.0%至 2.2%。 一、A 股业绩预告情况 （一）业绩预告期间 2024 年 1 月 1 日至 2024 年 12 月 31 日 二、上年同期经营业绩和财务状况 1. 归属于本公司股东的净利润：596.94 亿元 1 2. 归属于本公司股东的扣除非经常性损益的净利润：628.68 亿元 3. 基本每股收益：3.004 元/股 三、2024 年业绩变动的主要原因 2024 年，本 ...

证券研究报告 公司研究 公司点评报告 | 中国神华(601088) | | --- | 投资评级 买入 上次评级 买入 左前明 能源行业首席分析师 高升 能源、钢铁行业联席首席分析师 执业编号：S1500524100002 邮 箱：gaosheng@cindasc.com 收购资产&加码分红，双轨驱动价值增⻓ [Table_ReportDate] 2025 年 1 月 23 日 事件：2025 年 1 月 21 日，中国神华发布《中国神华关于收购国家能源集团杭 锦能源有限责任公司 100%股权的关联交易公告》及《中国神华关于 2025-2027 年度股东回报规划的公告》，对此我们点评如下: | 序 | | | 原煤发热 | 资源量 | 可采储 | 核定产 | 剩余服务 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 号 | 煤矿名称 | 煤类 | 量（千卡/ | （亿吨） | 量（亿 | 能（万 | 年限 | | | | | 千克） | | 吨） | 吨/年） | （年） | | 1 | 雁南矿 | 褐煤 | 2,920 | 4.24 | 2.47 ...

煤炭/煤炭开采 投资评级：买入（维持） 日期 2025/1/22 当前股价(元) 38.09 一年最高最低(元) 47.50/32.65 总市值(亿元) 7,567.92 流通市值(亿元) 6,281.44 总股本(亿股) 198.69 流通股本(亿股) 164.91 近 3 个月换手率(%) 11.52 股价走势图 中国神华（601088.SH） 提高三年分红承诺彰显价值，拟收购资产开启新成长 2025 年 01 月 23 日 -20% 0% 20% 40% 2024-01 2024-05 2024-09 中国神华 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《Q3 业绩超预期，稳健高分红凸显价 值—公司信息更新报告》-2024.10.26 《高长协助力业绩韧性强，持续高分 红彰显投资价值—公司 2024年中报点 评报告》-2024.9.2 《深度系列二：煤企典范，多角度分 析股息率锚与空间—公司深度报告》 -2024.8.15 张绪成（分析师） 煤炭产能内生增长强劲：除本次公告收购的杭锦能源外，公司新街一井、二井项 目已取得核准批复；保德煤矿产能由 500 万吨/年提高至 800 万吨/年核增申请获 批复； ...

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2025 01 22 年 月 日 中国神华（601088.SH） 杭锦资产注入落地，分红承诺比例+5%，龙头风范尽显 2025.1.21 公司公布《关于收购国家能源集团杭锦能源有限责任公司 100%股 权的关联交易公告》内容如下： 杭锦能源相关运营资产梳理： 已确定《2025-2027 年度股东回报规划》：2025-2027 年，每年以现金方式分配 的利润不少于归母净利润的 65%（较 2022-2024 规划提升 5%），此外，会考虑公 司经营情况、资金需求等因素实施中期利润分配。 盈利预测与投资评级：我们预测 24-26 年归母净利润分别为 571/554/546 亿元， 对应公司 PE13.3/13.7/13.9 倍。考虑公司兼具稳定成长和高股息避险属性，我们 维持公司"买入"评级。 风险提示：国内经济增速大幅下滑，煤炭下游需求不及预期，安全生产事故导致煤 炭产量不及预期。 | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | ...

[Table_Page] 公告点评|煤炭开采 证券研究报告 [Table_Title] 中国神华(601088.SH/01088.HK) 24 年各项业务量平稳增长，能源龙头股息率具备优势 [Table_Summary] 核心观点： | 盈利预测： | | --- | | [Table_Finance] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 344533 | 343074 | 338994 | 327030 | 334497 | | 增长率（ % ） | 2.6% | -0.4% | -1.2% | -3.5% | 2.3% | | EBITDA（百万元） | 123314 | 116382 | 109809 | 108158 | 109973 | | 归母净利润（百万元） | 69648 | 59694 | 58096 | 56524 | 57770 | | 增长率（ % ） | 39.1% | -14.3% | -2.7% | -2.7% | 2.2% | ...

Key Points Industry and Company * **Industry**: Media, Coal Industry, Power Generation * **Company**: Not specified, but mentioned as "we" and "us" in the context of discussions about operations, projects, and financials. Core Views and Arguments * **Media Industry**: The media industry has seen significant growth over the past six to seven years, with stable performance and strong contributions from the Chinese market. * **Coal Industry**: The coal industry has undergone significant changes over the past decade, with challenges and opportunities. The company discussed various aspects of the coal industry, including pricing, demand, and competition. * **Power Generation**: The power generation sector is facing challenges due to market competition and regulatory changes. The company discussed its strategies to adapt to these challenges and maintain profitability. Other Important Points * **New Management**: The company recently appointed new executives and directors, reflecting a commitment to change and improvement. * **Project Progress**: The company discussed progress on various projects, including the construction of new railway lines, ports, and power plants. * **Cost Management**: The company emphasized the importance of cost management and efficiency improvements to maintain profitability. * **Market Outlook**: The company expressed cautious optimism about the future, acknowledging the challenges and opportunities in the current economic environment. Detailed Breakdown Industry and Company * **Media Industry**: "From this year onwards, to six years ago, to six years, our entire media range, in terms of age, has already had six roots of black lines. Today should be the seventh year, and it may still be possible to see seven roots of black lines on the agents. Six years, six years, seven years, seven years. So you can know that in the process of meat eyes, the role played by our country's contribution to the suppression of monopoly is still significant." [1] * **Coal Industry**: "The coal industry has changed a lot in the past ten years. It's all right. Today's meeting is mainly about the coal industry. I would like to briefly introduce the company's P5G information information." [2] * **Power Generation**: "The power generation sector is facing challenges due to market competition and regulatory changes. The company discussed its strategies to adapt to these challenges and maintain profitability." [3] Core Views and Arguments * **Media Industry**: "The media industry has seen significant growth over the past six to seven years, with stable performance and strong contributions from the Chinese market." [1] * **Coal Industry**: "The coal industry has undergone significant changes over the past decade, with challenges and opportunities. The company discussed various aspects of the coal industry, including pricing, demand, and competition." [2] * **Power Generation**: "The power generation sector is facing challenges due to market competition and regulatory changes. The company discussed its strategies to adapt to these challenges and maintain profitability." [3] Other Important Points * **New Management**: "The company recently appointed new executives and directors, reflecting a commitment to change and improvement." [2] * **Project Progress**: "The company discussed progress on various projects, including the construction of new railway lines, ports, and power plants." [3] * **Cost Management**: "The company emphasized the importance of cost management and efficiency improvements to maintain profitability." [4] * **Market Outlook**: "The company expressed cautious optimism about the future, acknowledging the challenges and opportunities in the current economic environment." [5]