Investment Rating - The report assigns an "Overweight" rating for the coal industry [2] Core Insights - The report anticipates a significant resurgence in U.S. coal demand, driven by the abandonment of decarbonization policies under the Trump administration, which is expected to lead to a 12.4% increase in coal consumption over the next decade [10][11] - The U.S. coal industry is at a historical turning point, with a projected increase in coal demand of 12-15 million tons by 2025 due to rising electricity needs driven by AI and extreme climate impacts [11][39] - The report emphasizes the importance of coal and natural gas as reliable baseload energy sources to address the electricity shortages exacerbated by AI-driven demand [10][31] Summary by Sections Investment Overview - The report highlights the critical role of clean coal resources in meeting rising electricity demand due to domestic manufacturing and AI data processing centers [9] U.S. Electricity Shortage and Energy Cycle - The U.S. is facing a dual challenge of both electricity load and quantity shortages, with coal and natural gas identified as key solutions [31] - The report predicts that by 2030, U.S. electricity demand will exceed 5.1 trillion kWh, with AI data centers contributing significantly to this increase [16][18] U.S. Coal Market Outlook - The report forecasts that 2025 will mark a turning point for the U.S. coal industry, with a projected increase in coal consumption and a shift towards coal-fired power generation [39][40] - It is expected that coal demand will peak around 2028, with an increase of 12-15 million short tons compared to 2024 [46] Supply Solutions for U.S. Coal - The report suggests that domestic production capacity is limited, and the most direct solution to meet rising demand is to convert approximately 50 million tons of coal exports to domestic sales [12] - The report anticipates that the U.S. may need to increase coal imports by 20-50 million tons to balance the global coal supply-demand equation [12][25] Beneficiary Companies - Recommended companies benefiting from this trend include Peabody Energy, Core Natural Resources, and Alliance Resource Partners, along with several leading Chinese coal companies [13][14]

从股价表现看，截至2026年2月11日，中国神华A股收盘价42.86元，当日涨幅0.89%，5日涨幅1.04%， 但较60日均线(41.10元)涨幅为4.28%，尚未突破20日均线压力位42.82元。技术面显示当前股价处于布林 带上轨(43.02元)附近，KDJ指标K值85.26处于超买区间，短期面临调整压力。 未来发展 重组方案通过提升资源规模与产业链协同效应，可能为长期估值提供基本面支撑，但短期突破60日新高 需观察后续注册进展、资金流向及行业景气度变化。需注意，当前股价已部分反映重组预期，且煤炭行 业整体面临价格下行压力。 经济观察网中国神华（601088）(601088.SH)于2026年2月5日获得上交所审核通过其千亿资产重组方 案，该方案作价1335.98亿元收购国家能源集团旗下12家标的公司股权，并于2月6日提交注册，成为首 单适用简易审核程序的重组项目。根据交易草案，重组完成后公司煤炭保有资源量将提升至684.9亿吨 (增长64.72%)，煤炭可采储量增至345亿吨(增长97.71%)，煤炭产量将提升至5.12亿吨(增长56.57%)，总 资产规模预计达8762.99亿元。中金公司（60199 ...

2月11日午后，备受市场关注的"红利一哥"——中证红利质量ETF（159209） 延续强势，上涨1.02%，盘 中表现坚挺。其成交尤为引人注目，盘中成交额首次突破2亿元，创下上市以来历史新高，资金关注度 达到空前高度。 分析指出，其成交额创下历史新高并持续获得资金涌入，核心原因在于其策略完美契合了当前市场 的"确定性"偏好，实现了从传统高股息到"高质量股息"的进化。该指数在筛选时，不仅要求公司具备持 续分红能力（高股息），更严苛考察其净资产收益率（ROE）、盈利稳定性及成长性，旨在选出真正 能"持续赚钱并愿意回报股东"的优质企业。这使得该策略兼具了分红的安全垫与盈利增长的向上弹性， 实现了从"纯防御"到"攻守兼备"的跨越。 中证红利质量ETF（159209） 已成为这一市场趋势的标杆与高效参与工具。其历史性的成交新高，不 仅是单日交易活跃度的体现，更是市场主流资金对其长期投资逻辑深度认可的明确信号。 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。 成分股中，权重股山金国际、中国神华等纷纷飘红，为指数上涨提供了有力支撑，也反映出"红利质 量"策略有效覆盖了包括资源、能源在内的多个高景气、高股息板块。 ...

煤炭股的春天要来了？ 一条来自印尼的消息，像一块石头砸进了本已平静的湖面。 2026年2月10日，市场目光再次聚焦这个传统的能源领域。 人们发现， 印尼为了提振煤价，给主要矿商开出的1月份产量配额，竟然比2025年同期骤降了40%到70%。 全球煤炭的供应端，突然绷紧了一根弦。 一个有点反常识的现象率先跳了出来。 如果单看财务杠杆，也就是公司用债务扩大经营的激进程度，平煤股份以2.715倍的权益乘数排在第一位，远超其他 三家。 这意味着，它在更大程度上借助了"外力"来运营。 但与之形成刺眼对比的，是其前三季度仅有1%的ROE，在四家公司中垫底。 | 总资产周转率 | 2025 | 2024 | 2023 | 2022 | 2021 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 中国神华 | 0. 325 | 0.521 | 0. 548 | 0. 561 | 0. 576 | | 陕西煤业 | 0. 506 | 0. 658 | 0. 681 | 0. 741 | 0. 636 | | 平煤股份 | 0. 185 | 0. 392 | 0. 415 | 0. 522 | ...

证券研究报告——煤炭行业周报 供给收缩需求刚性，煤价震荡运行 【2026.2.2-2026.2.8】 行业评级：看好 核心观点 发布日期：2026.2.10 煤炭行情走势图 分析师：景剑文 执业证书编号：S0770523090001 邮箱：jingjw@dtsbc.com.cn 研究助理：温慧 执业证书编号：S0770125070012 邮箱：wenh@dtsbc.com.cn 西世贸中心 A 座 F12、F13 网址:http://www.dtsbc.com.cn 风险提示 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。 请务必阅读最后一页免责声明 1 动力煤方面，本周动力煤各环节价格呈现震荡回落态势。港口 端秦皇岛港 Q5500 动力煤平仓价小幅上涨，产地端部分地区煤 价有所回落，国际端纽卡斯尔动力煤价格同步小幅下降。短期 来看，春节前供需双弱格局将延续，但供给收缩的确定性与刚 需支撑形成对冲，煤价下行空间有限，预计后续将逐步向煤电 盈利均分的合理区间修复，维持窄幅震荡走势。 数据来源：Wind 大同证券 大同证券研究中心 炼焦煤方面，本周炼焦煤各环节价格呈现震荡分化。港口端京 唐港山西产主焦煤库提价周环 ...

研 究 专 题 定增双周报 2026 年 02 月 09 日 预案密集披露，收益持续下探 ——定增市场双周报 2026.01.26-2026.02.08 本期投资提示： 相关研究 证券分析师 彭文玉 A0230517080001 pengwy@swsresearch.com 朱敏 A0230524050004 zhumin@swsresearch.com 任奕璇 A0230525050002 renyx2@swsresearch.com 联系人 朱敏 A0230524050004 zhumin@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 ______________________________________________________________________________________________________________________________________ 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 新 股 发 行 证 券 研 究 报 告 - ⚫ 新增预案密集披露，过会节奏明显加快。截至 2026 年 2 月 9 日，上两周（1 ...

仅仅6天，能源巨头中国神华（601088）（601088.SH，01088.HK）千亿资产重组就通过了审核，刷新 了纪录。 2月5日晚，中国神华发布公告，公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得 上交所审核通过。1月30日，上交所受理本次交易事项。 此前，中国神华披露的这一高达千亿重组预案显示，中国神华拟以发行股份及支付现金的方式，作价 1335.98亿元收购国家能源集团旗下电力、煤炭、化工、物流等领域12家标的公司股权，并同步配套募 资不超过200亿元。 1月30日受理申请，2月5日审核通过，中国神华通过审核关仅用时6天，创了纪录。此前，国泰君安吸收 合并海通证券，从受理到审核通过，耗时18天。 本次重组，是中国神华与控股股东解决同业竞争的具体措施。本次交易完成后，二者同业竞争承诺所涉 及的主要承诺资产已基本完成注入，国家能源集团与中国神华在煤炭、运输、销售等核心领域的同业竞 争问题将得到实质性化解。 中国神华称，本次交易尚需中国证监会同意注册后方可实施。 中国神华公告，本次重组尚需中国证监会同意注册。 千亿重组落地只差"临门一脚" 中国神华的千亿资产重组落地，只差最后的"临门一脚"。 ...

Group 1: Development Goals and Framework - The State-owned Assets Supervision and Administration Commission (SASAC) has set the annual development goals centered on "two guarantees and two strives" for 2026, marking a shift towards quality and efficiency in state-owned enterprises (SOEs) [4] - The total assets of central enterprises have surpassed 95 trillion yuan, with R&D investment exceeding 1 trillion yuan for four consecutive years, indicating a focus on quality-driven growth [8] - The framework aims to guide state capital towards strategic security, public welfare, and emerging industries, providing a clear action plan for reform and development [4] Group 2: Industry Integration and Collaboration - In 2025, the restructuring of central enterprises will follow a dual-track approach, focusing on strategic formation of new central enterprises and multi-field professional integration [13] - The establishment of new central enterprises, such as China Yajiang Group and China Chang'an Automobile Group, aims to serve national macro strategies and enhance industry collaboration [14] - A total of 17 units signed agreements in key areas like artificial intelligence and new materials, creating a multi-party collaborative model involving central enterprises, private enterprises, and local governments [16] Group 3: Capital Investment and Fund Management - The total scale of the China Chengtong fund system reached 710 billion yuan, with 97.99% allocated to strategic emerging industries, demonstrating a strong focus on high-tech sectors [18] - The National Investment Group manages 61 funds with a total scale of 345.1 billion yuan, having invested in 1,249 projects and facilitated 293 companies going public [20] - The investment strategy emphasizes long-term support for innovative enterprises, with over two-thirds of funds directed towards private enterprises [20] Group 4: Resource Integration and Security - Central enterprises are undergoing intensive integration in key mineral sectors, such as iron ore and rare earths, to enhance resource control and pricing power [24] - The integration aims to create a closed-loop industry chain, improving domestic supply security and reducing reliance on imports [25] - This strategic move is seen as a vital step in ensuring national resource security and enhancing the global influence of China's mineral resources [24]

来源：中国能源网 我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板 块正当时。本周基本面变化：供给方面，本周样本动力煤矿井产能利用率为87.5%(-0.8个百分点)，样本 炼焦煤矿井产能利用率为86.67%(-2.46个百分点)。需求方面，内陆17省日耗周环比下降81.80万吨/日 (-18.1%)，沿海8省日耗周环比下降16.30万吨/日(-7.22%)。非电需求方面，化工耗煤周环比上升1.80万 吨/日(+0.24%)；钢铁高炉开工率为79.53%(+0.53个百分点)；水泥熟料产能利用率为39.4%(-5.79个百分 点)。价格方面，本周秦港Q5500煤价收报692元/吨(+1元/吨)；京唐港主焦煤价格收报1700元/吨(-80元/ 吨)。值得注意的是，本周海外供给端突发扰动，印尼政府1月向主要矿商下达的产量配额比2025年水平 降低40％至70%，引起行业协会反对，已暂停现货煤炭出口。此前2022年印尼也曾短暂停止出口，本次 印尼暂停现货出口的影响以及具体减产力度仍需跟踪验证。我们认为，印尼政府将2026年煤炭生产配额 设定为6亿吨，较2025年实际产量7.9 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 02 08 年 月 日 煤炭开采 印尼减产"黑天鹅"来袭——"机"至 行情回顾（2026.2.2~2026.2.6）： 中信煤炭指数 3868.96 点，下降 0.61%，跑赢沪深 300 指数 0.72pct，位列中信 板块涨跌幅榜第 18 位。 早在去年年底我们发布的《伺机而动》报告中，投资建议便明确提出"若依据目 前基本面情况静态线性外推，煤炭市场缺乏想象空间，因此我们始终强调投资要 遵循"绩优则股优"的原则。若发生"黑天鹅"（特殊事件）扰动，煤价打开想象 空间，高煤价助力公司消化估值"。 据路透社（Reuters）2 月 4 日发布的消息，周二（2 月 3 日），行业官员表示， 由于印尼政府提议大幅削减煤炭产量，印尼煤炭矿企已暂停现货煤炭出口，导致 亚洲的进口买家无法从全球最大的煤炭出口国获得供应。上个月，印尼对主要矿 商发布了产量配额，该配额较 2025 年的水平降低了 40%至 70%，这是其计划 将产量削减近四分之一并提高价格的一部分措施。 去年底至今的几乎每一篇报告，我们均在强调今年煤炭市场重点关注的地方在于 海外，而非国内。一旦 ...