三论白酒-看好茅台领军行业上行

三论白酒，看好茅台领军行业上行 20260210 摘要 春节期间高端白酒消费同比下滑约 8%，但茅台和五粮液表现优于行业 平均水平，其中茅台受益于"i 茅台"平台和价格下调，五粮液八代则凭 借性价比优势抢占市场份额。 礼赠场景小幅增长主要由大众高端消费推动，政务消费大幅下滑，基本 消化 90%左右。商务宴请同比减少超过 10%，预计减少幅度约为 20%，居民消费与去年同期基本持平，有小幅增长。 茅台经销商囤货意愿较低，更注重周转率，批发价格能否稳定在 1,550 元左右取决于供给情况，特别是飞天茅台和非标产品的供给量，以及节 后需求变化。 截至目前，茅台飞天茅台和非标产品整体发货进度同比减少 30%以上， 主要在消化 2025 年库存，预计一季度末发货量减少幅度收窄至 20%左 右。 五粮液八代春节期间动销同比增长 30%以上，恢复至 2024 年水平，但 1,618 系列受八代价格下行影响同比下滑 10%。泸州老窖国窖 1,573 动销同比下降 25%，出货量减少超过 30%。 从不同场景来看，今年春节礼赠场景比去年同期有小幅增长，这主要是由于 2025 年受八项规定影响，礼赠需求未完全释放，而今年春节来得 ...