策略对话银行-调整半年的银行股何时回归

策略对话银行-调整半年的银行股何时回归？20260304 Q&A 从策略视角看，当前红利资产（尤其银行）的配置价值主要体现在哪些因素上？ 从自上而下视角，红利资产与银行的配置价值主要来自资金端确定性、短期宏 观不确定性下的防御属性，以及红利内部比较优势三方面。第一，边际定价能 力更强的增量资金仍以社保、保险、养老金等长线资金为主。在国债收益率约 1 个点的环境下，负债端压力推动其持续追寻略高于债券的回报，权益成为重 要选择。测算显示，2026 年养老金与保险的权益仓位仍有上行空间；以保险 为例，2025 年过去三个季度权益仓位加仓接近 3 个点（从 12 点到 15 点）， 对应"加仓+净值增长"合计约 1.5 万亿，扣除后约 1 万亿上下。2026 年节 奏预计较 2025 年略慢，但仓位仍倾向继续提升，OCI 与绝对收益"打底仓" 需求仍将支撑传统红利与银行方向。第二，阶段性市场波动主要来自美伊冲突 不确定性，核心在霍尔木兹海峡封锁持续时间。若 1 周内解决，油价及部分大 宗阶段性高点或已出现，股市风险偏好与估值可能回升；若中性假设为 2~4 周 甚至 1 个月，油价中枢或维持高位，市场大概率处于高位波动 ...