零跑汽车20260317

零跑汽车 20260317 摘要 自主品牌 2026 年销量组合预计达 1,400-1,500 万辆，增速 20-30%， 增量主要来自出口（150 万辆）及合资品牌份额下降（释放约 6-7 个百 分点）。 零跑汽车 2026 年指引为销量 100 万辆、利润 50 亿元，其中整车业务 贡献 30-35 亿元，碳积分、零部件外供及技术授权等非车业务贡献 15- 20 亿元。 零跑 2026 年出口预计达 15-20 万辆，碳积分收入按欧洲单车 1,000- 2000 欧元计，预计贡献约 15 亿元利润，成为利润结构的重要支撑。 零跑 2025Q4 车端毛利率约 12%，环比下滑主因规模效应不显、低价 B 系列占比提升及低毛利出口业务（仅确认向零跑国际销售环节）占比 大幅增加。 2026 年零跑营收预计达 950-1,000 亿元，整车毛利率受 D 系列拉动升 至 13%，费用率降至 11%，整车净利率约 3%贡献 30 亿元利润。 行业拐点明确：春节前后为估值底，3 月为情绪拐点，4 月新品集中上 市将迎来订单与数据实质性拐点，看好吉利、比亚迪及高弹性标的蔚小 零。 估值测算：基于 2026 年 50 亿元利 ...