行业研究 证 券 研 究 报 告 汽车行业深度研究报告 推荐（维持） 出口千万，近在咫尺 汽车 2026 年 03 月 25 日 华创证券研究所 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 证券分析师：李昊岚 邮箱：lihaolan@hcyjs.com 执业编号：S0360524010003 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 242 | 0.03 | | 总市值(亿元) | 46,673.67 | 3.83 | | 流通市值(亿元) | 34,553.31 | 3.55 | 相对指数表现 | % 绝对表现 相对表现 | 1M -9.9% -5.0% | 6M -8.7% -6.7% | 12M -9.5% | | --- | --- | --- | --- | | | | | 4.2% | -15% -3% 10% 22% 25/03 25/06 25/08 25/10 26/01 26/03 2025-03-24~2026-03-24 汽 ...

晨会纪要 证券研究报告 2026 年 03 月 25 日 核心结论 分析师 【汽车】蔚来汽车（9866.HK）2025 年报点评：Q4 毛利率环比大幅提升， 产品结构优化&规模效应显现 公司是国内头部新势力车企，随着产品结构以及规模优势强化，我们预计 2026-2028 年公司营收 1284/1571/1808 亿元，归母净利润 4.0/35.9/73.2 亿 元，给予"买入"评级。 【汽车】敏实集团（00425.HK）2025 年年报点评：电池盒贡献核心增量， 机器人&液冷布局持续推进 我 们 预 计 2026-2028 年 公 司 营 收 分 别 为 303/351/401 亿 元 ， 同 比 +18%/+16%/+14% ， 归 母 净 利 润 31.5/37.4/43.4 亿 元 ， 同 比 +17%/+19%/+16%，维持"买入"评级。 【汽车】零跑汽车（09863.HK）2025 年报点评：25 全年业绩符合预期， 26 年冲击销量百万目标 公司为国内头部新势力车企，25 年受新车销量拉动实现量利双增。我们认 为，公司 26 年仍处强势新品周期，有望实现利润目标。预计公司 26-28 年 营收 ...

出品|虎嗅汽车组 作者|王亚骏 头图|视觉中国 一场将决定新能源汽车自主品牌格局差异的战争，开打在即——甚至，它事关某些品牌生死。 这就是"9系"大战。 不过，各车型在售价和定位上存在参差； 入场玩家的境遇也颇为悬殊 ，既有比亚迪这样的全球新能 源销冠，也有尚未实现年度盈利、难言已经迈入安全区的蔚来小鹏。 下图为虎嗅汽车整理的"9系"入局玩家及车型基本信息： | 公司类型 | 公司名称 | 车型名称 | 车型种米 | 尺寸 (单位:mm) | 预计售价 | 预计上市时间 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 造车新势力 | 蔚来 | 蔚来ES9 | SUN | 5365/2029/1870 | 50万至60万元 | Q2 | | | 小熊 | 小鵬GX | ટાપ | 5265/1999/1800 | 35万至40万元 | Q2 | | | 理想 | 新款理想L9 | SUV | 5255/2000/1810 | Livis版售价为55.98万元 | Q2 | | | 零跑 | 率 2009 | MPV | 5280/1995/1900 | 52.98 ...

证 券 研 究 报 告 零跑汽车（09863.HK）2025 年四季报点评 强推（维持） 25Q4 盈利创新高，新车+出海经营稳步向上 目标价：61.68 港元 事项： ❖ 零跑汽车发布 2025 年四季报，4Q25 实现营收 210 亿元，同比+56%，环比 +8.1%；净利润 3.6 亿元，同比+2.8 亿元，环比+2.1 亿元。2025 年全年实现营 收 647 亿元、同比+1.0 倍；净利润 5.4 亿元，同比+34 亿元。 评论： [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHK] | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 64,732 | 110,305 | 135,318 | 138,863 | | 同比增速(%) | 101.3% | 70.4% | 22.7% | 2.6% | | 归母净利润(百万元) | 538 | 5,140 | 7,520 | 8,522 | | 同比增速(%) | 119.1% | 854.7% | 46.3% | 13.3 ...

公司点评 | 零跑汽车 25 全年业绩符合预期，26 年冲击销量百万目标 证券研究报告 2026 年 03 月 24 日 零跑汽车（09863.HK）2025 年报点评 事件：公司 25Q4 净利润 3.6 亿元，营收 210.3 亿，Q4 毛利率 15%，其中整 车毛利率约 12%，首次全年盈利。25 年全年营收 647.3 亿元，同比翻倍，主 要是受新车上市拉动。全年 Non-GAAP 净利 10.8 亿元，同比+34.3 亿元。 公司处于新品周期，将全面覆盖 10-30 万元价格带，有望驱动销量持续突破。 公司新车型发布节奏明确，A10 将于 3 月底正式上市；D 平台首发车型 D19 预计于 4 月启动销售；A05 与 D99 则计划在 6 月中下旬至 7 月初推向市场。 我们认为，这四款新车上市后将构成完整的 ABCD 品牌矩阵，公司将全面覆 盖 10-30 万元的价格区间。预计 26 年存量车型与新增车型销量占比为 6:4。 海外渠道持续布局，产品加速出口海外。1）渠道方面，公司 2025 年出口量 为新势力第一，超 6.7 万辆。2026 年欧洲网点将超 800 家，南美、亚太渠道 将大幅增加。 ...

证 券 研 究 报 告 [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHK] | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 64,732 | 110,305 | 135,318 | 138,863 | | 同比增速(%) | 101.3% | 70.4% | 22.7% | 2.6% | | 归母净利润(百万元) | 538 | 5,140 | 7,520 | 8,522 | | 同比增速(%) | 119.1% | 854.7% | 46.3% | 13.3% | | 每股盈利(元) | 0.38 | 3.62 | 5.29 | 5.99 | | 市盈率(倍) | 105 | 11 | 8 | 7 | | 市净率(倍) | 4.0 | 2.9 | 2.1 | 1.6 | 零跑汽车（09863.HK）2025 年四季报点评 强推（维持） 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2026 年 3 月 23 日收盘价 港股公司 乘用车Ⅲ 2026 年 03 月 24 日 ...

点 击 蓝 字 关 注 我 们 本文全文共 4702 字，阅读全文约需 15 分钟 目录 国内新闻 国外新闻 商用车 国内新闻 1 1.江苏多地发布汽车购新补贴政策 最高直补7000元 2.西安:推进大数据、5G和北斗卫星导航系统等新型基础设施建设 3.首钢一汽合作研发2400兆帕级超高强度钢 4.我国电动汽车充电基础设施总数达210万个 5.阿维塔发布太行智控2.0技术 6.蔚来NIO Power 5站上线 7.零跑汽车欧洲创新中心在德国慕尼黑正式开业 8.盐湖提锂实现关键技术突破 1.菲律宾2月汽车销量下滑8% 2.铃木印度新建EV产线 年产能将达100万辆 3.Rivian R2将成首款全球车型 4.软银投资超660亿美元计划在美建设全球最大AI数据中心 1. 山西省鼓励国四货车报废更新 扩大新能源重卡应用 2. 2026开年首款力作 3.0代新能源轻卡远程星智T上市 3. 上汽红岩第三代新能源重卡全球发布 4. 广汽领程兆瓦超充震撼上市 江苏多地发布汽车购新补贴政策 最高直补7000元 时间:2026.3.23 来源:财联社 3月21日，为落实提振消费专项行动，江苏省内南京、苏州、常州、镇江、徐州等密 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 03 23 年 月 日 汽车 周观点：油价上涨强化出海逻辑，重视整车配置机会 行情回顾：本周（3.16-3.22）SW 汽车板块整体-4.40%，板块排名 16/31， 上证指数-3.38%，深证成指-2.90%，沪深 300 指数-2.19%。 乘用车：周度数据大幅改善，油价上涨预计加速新能源出海。根据乘联会 数据，3 月第一周/第二周批发日均 3.1 万辆/5.8 万辆，零售日均 3.1 万辆 /4.5 万辆，随着假期结束及新车上市，终端数据环比大幅改善。此外受中 东形势影响，海外油价上涨，对新能源车需求有望提升，车企出海有望加 速。考虑包括电池、存储等成本影响，车企盈利水平及当前销售均处在年 内低点，预计随着新车上市及行业销售节奏回暖，叠加出海贡献，3-6 月 整车板块边际改善确定性强。 零部件：宇树 IPO 受理，GTC 大会超百款机器人亮相，国内外产业有望 共振。3 月，英伟达 GTC 大会现场展示超百款机器人，几乎包括所有主流 研发企业；宇树科技 IPO 获受理，材料显示 2025 年公司实现营收和利润 高增，并募资 42 亿元加码研 ...

【中信汽车】欧洲"油电价格差异"更新-260323 VS 1月德国、奥地利、比利时、西班牙等地汽油价格涨幅分别达到了15.3%、17.9%、15.8%、19.5% #油电成本比大幅提升，BEV/PHEV经济性凸显 油-电成本比的角度，2026年3月在德国油-电成本比为1.5，即油车比电车的使用成本高出50%，其他欧洲国家如丹 麦、比利时、奥地利油电成本在2026年3月分别为2.7、 2.1、1.8，欧洲 VS 1月德国、奥地利、比利时、西班牙等地汽油价格涨幅分别达到了15.3%、17.9%、15.8%、19.5% #油电成本比大幅提升，BEV/PHEV经济性凸显 油-电成本比的角度，2026年3月在德国油-电成本比为1.5，即油车比电车的使用成本高出50%，其他欧洲国家如丹 麦、比利时、奥地利油电成本在2026年3月分别为2.7、 2.1、1.8，欧洲BEV渗透率预计继续提升；此外，油价上涨 还会带动PHEV（节油）的销量提升 注：电价为公共桩50kw以上的快充电价，假设100km8L汽油或者14kWh电 我们认为原油价格持续高位将在全球范围内提升纯电与PHEV车型竞争力，中国车企技术优势有望加速转化为全球 ...

Group 1 - The core viewpoint of the report highlights significant growth in core net profit for 2025, driven by high-end product offerings and export expansion for Geely Automobile [4][5] - Geely's total delivery volume reached 3.025 million units in 2025, a year-on-year increase of 39.0%, with total revenue of 345.23 billion yuan, up 25.1% [4] - The company expects to launch multiple new models in 2026, including the Zeekr 8X, which has shown strong pre-sale performance [5][6] Group 2 - The report indicates a substantial increase in overseas sales for Geely, with exports reaching 121,000 units in January-February 2026, a year-on-year increase of 129.4% [6] - Geely aims to expand its overseas channels to over 2,000 and has set an annual export target of 640,000 units for 2026 [6] - The company is advancing its AI strategy, integrating AI technology into core automotive functions, and has announced a partnership with NVIDIA to enhance AI capabilities [6] Group 3 - The report projects Geely's revenue to grow to 421.8 billion yuan in 2026, with net profit expected to reach 215 billion yuan, reflecting a growth rate of 27% [7] - The company's earnings per share (EPS) is forecasted to be 1.98 yuan in 2026, with a price-to-earnings (PE) ratio of 8.2 times [7] - The report maintains a "buy" rating for Geely, citing the company's strong growth potential driven by new energy products and high-end brand sales [7] Group 4 - The report on Blukoo indicates a significant increase in revenue, reaching 2.913 billion yuan in 2025, a year-on-year growth of 30.0% [8][9] - The adjusted net profit for Blukoo was 675 million yuan, up 15.5% from the previous year, despite a decline in gross margin due to rising costs [8] - The company has seen a notable increase in adult-targeted products, with a significant rise in the number of SKUs aimed at consumers aged 16 and above [10] Group 5 - The report on Xiechuang Data shows a remarkable revenue growth of 93.77% year-on-year in Q4 2025, reaching 3.905 billion yuan [13] - The net profit for the same quarter was 466 million yuan, reflecting a year-on-year increase of 246.15% [13] - The company has diversified its revenue streams, with intelligent computing products becoming a significant contributor to overall income [13] Group 6 - The report on SF Holding indicates a 9.44% year-on-year increase in business volume for January-February 2026, with revenue from express logistics reaching 36.817 billion yuan [18] - The average revenue per package has slightly decreased by 0.79%, but the company expects stabilization in pricing as it adjusts its market strategy [18] - The long-term outlook for SF Holding remains positive, with expectations for growth in international business and supply chain services [19] Group 7 - Tencent Music's revenue for 2025 was 32.9 billion yuan, a year-on-year increase of 15.8%, with net profit rising by 66.4% to 11.06 billion yuan [22][24] - The company has seen strong growth in its online music subscription business, with a notable increase in both user payment rates and average revenue per paying user (ARPPU) [26] - The report highlights the potential for AI to enhance music creation and consumption, driving further growth in the industry [28] Group 8 - The report on the electric power ETF indicates a significant opportunity for asset revaluation in the power sector, driven by the increasing demand for electricity from data centers [30][31] - The report emphasizes the importance of the new pricing mechanisms for electricity generation, which are expected to enhance the profitability of power assets [32] - The electric power sector is positioned as a defensive investment, with strong cash flow and dividend capabilities, making it attractive for long-term investors [34]