鸣鸣很忙20260322

鸣鸣很忙 20260322 摘要 鸣鸣很忙由零食很忙与赵一鸣合并，预计 2025 年 GMV 破 900 亿，净 利超 22 亿（+150%），高增长由门店扩张与净利率修复双轮驱动。 赵一鸣品牌贡献集团 60%以上营收，2025Q3 末门店达 1.1 万家，其大 店模式带动年化单店 GMV 达 527 万，显著高于万辰集团的 450 万。 行业呈现低毛利（约 10%）、高周转（存货周转约 10 天）、低费率 （三费 5-6%）特征，凭借极致性价比与 SKU 多样性在下沉市场快速渗 透。 竞争格局向头部集中，鸣鸣很忙市占率超 40%，CR2 接近 75%；公司 闭店率 0.76%远低于万辰的 1.9%，门店经营质量更具韧性。 未来增长点在于门店加密（行业仍有 2-3 万家空间）及议价权提升带来 的毛利改善，中长期净利率有望从 3.4%提升至 5%以上。 预计 2025-2027 年归母净利分别为 22 亿、33 亿、43 亿，2026 年起 复合增速超 35%；给予 2026 年 25 倍 PE，目标价 4,309.65 港元。 核心催化剂关注 5 月可能入通事件及赵一鸣引入日化、生鲜等新业态后 的单店效益提升 ...