证券研究报告 行 2024年05月31日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 医药生物 │ 上次建议： 强于大市 行 业 相对大盘走势 家用呼吸机：海外去库存有望迎来拐点 专 医药生物 沪深300 题 10% 研 究  需求驱动家用呼吸机行业快速增长 -3% 随着全球范围内呼吸慢病患者人数持续增加，相关医疗设备及耗材市场快 -17% 速增长，核心产品包括家用无创呼吸机和通气面罩等。根据弗若斯特沙利 文数据，2020年全球家用呼吸机市场规模为27.1亿美元，预计到2025年 -30% 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5 有望增长至55.8 亿美元，2020-2025年CAGR 为15.5%；国内由于相关 疾病确诊率和控制率较低，预计行业增速更快，将以 22.0%的 CAGR 从 作者 2020年的12.3亿元，增长至2025年的33.3亿元。 分析师：郑薇 执业证书编号：S0590521070002  竞争对手退出部分市场竞争格局发生变化 邮箱：zhengwei@glsc.com.cn 分析师：许津华 全球家用呼吸机第二大品牌飞利浦产品召回给予其他竞争对手发展机会， 执业证书编号： ...

Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating for the company with a target price of 42.51 CNY per share, corresponding to a market capitalization of 132 billion CNY [6][19][302]. Core Insights - The company has transitioned from its origins in power quality equipment to a focus on new energy sectors, including new energy power conversion equipment, electric vehicle charging stations, and battery formation [1][4][106]. - In 2023, the company achieved a significant revenue increase, with its charging station business generating 850 million CNY, a year-on-year growth of 99.6% [1][9][94]. - The company is positioned as a leading player in the domestic charging station and module market, with a diverse customer base that includes energy companies, charging operators, and automotive manufacturers [1][4][10]. - The company has successfully obtained certifications for its charging products in international markets, including EU and US standards, indicating potential for future growth in overseas markets [1][9][46]. Summary by Sections 1. Domestic and International Market Development - The company has seen steady growth in its traditional power quality equipment business, with a CAGR of 20% from 2018 to 2023 [72]. - The company’s revenue from new energy power conversion equipment reached 910 million CNY in 2023, reflecting a year-on-year increase of 256% [25][94]. 2. Charging Station Industry: Policy and Demand Resonance - The charging station business is expected to maintain high growth momentum, supported by favorable domestic policies and a rebound in construction demand [9][95]. - The company’s charging station revenue is projected to reach 1.27 billion CNY in 2024, with a gross margin of 40% [11][76]. 3. Energy Storage Industry: Recovery from Low Demand - The company’s energy storage business has also shown significant growth, with a revenue of 910 million CNY in 2023, up 256% year-on-year [25][94]. - The domestic energy storage market is expected to see a substantial increase in installed capacity, with projections of 34 GW added in 2024, representing a 51% year-on-year growth [223]. 4. Accelerated Development of New Energy Business - The company’s new energy business, particularly in charging stations and energy storage, is becoming a core focus, with combined revenue from these sectors accounting for 66% of total revenue in 2023 [125][263]. - The company’s overseas revenue reached 534 million CNY in 2023, marking an 81.91% increase year-on-year, with exports constituting 20.15% of total revenue [143][164]. 5. Profit Forecast, Valuation, and Investment Recommendations - The company is expected to achieve revenues of 37.8 billion CNY, 47.6 billion CNY, and 56.6 billion CNY in 2024, 2025, and 2026, respectively, with corresponding net profits of 5.3 billion CNY, 7.0 billion CNY, and 9.0 billion CNY [19][11][19]. - The report anticipates a three-year CAGR of 31% for net profit, reflecting the company’s strong growth potential in the new energy sector [19][11].

证券研究报告 行 2024年05月30日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 电力设备 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 节能降碳行动方案发布，为新能源高质量发展赋能 点 电力设备 沪深300 评 10% 研 ➢ 行业事件： 究 -7% 5月29日，国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，并且针对新能 源行业当前发展遇到的问题，给予了具有指导性的解决方案。 -23% ➢ 坚定新能源发展目标 -40% 新能源已成为能源供给主要增量，文件进一步明确要继续大力促进非化石 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5 能源消费，目标到2025年底，非化石能源消费占比达20%（2023年为17.7%）、 发电量占比达 39%（2022年为 36.2%），24-25 年新上高耗能项目的非化石 作者 能源消费比例不得低于20%。这些具体的要求和目标提出，使得新能源规模 分析师：贺朝晖 增长、下游加大使用比例均得到保障，未来新能源仍将扮演主力角色。 执业证书编号：S0590521100002 ➢ 风光需求端政策托底，行业景气度有望提升 邮箱：hezh@glsc.com.cn 《方案》 ...

证券研究报告 行 2024年05月30日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 建筑材料及新材料 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 建材等节能降碳或加速，多方面积极前景可期 点 建筑材料 沪深300 评 10% 研 近日国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》（简称“方案”）。“方案” 究 -3% 针对建材行业节能降碳行动明确：1）加强建材行业产能产量调控。明确严 格水泥/平板玻璃产能置换；推动水泥错峰生产常态化。明确到2025年底， -17% 全国水泥熟料产能控制在18亿吨左右（据水泥协会，2023年底为18亿吨， 实际生产能力预计超21亿吨）。2）严格新增建材项目准入。新建水泥/陶 -30% 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5 瓷/平板玻璃项目需达到标杆水平和环保绩效A级水平；2025年底，水泥/ 陶瓷/平板玻璃行业能效标杆水平以上产能占比分别达30%/30%/20%（2022 作者 年初国务院印发的《“十四五”节能减排综合工作方案》同时要求2025年 分析师：武慧东 底水泥/平板玻璃/钢铁等重点行业能效标杆水平以上产能占比超过30%）， 执业证书编号：S0 ...

中证沪港深红利成长低波动 风险提示：1）全球地缘政治出现重大变化，导致全球市场风险偏好急剧变 化。2）美联储加息超预期变化。3）市场流动性超预期变化。4）国内经济 复苏不及预期。 相对市场表现 -20% -10% 0% 10% 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5 上证指数 沪深300 作者 1、《【国联研究】2024 年 6 月金股组合》2024.05.30 2、《"控、改、增"并举，关注供给出清行业：— —《2024—2025 年节能降碳行动方案》点评》 2024.05.30 1 投资策略│策略点评 正文目录 2 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略│策略点评 | --- | --- | |--------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | 图表 28 ： | 中证沪港深红利成长低波动指数 PB 水平 .......... ...

Summary of Conference Call Company or Industry Involved - The conference call is associated with Guolian Securities Research Institute, focusing on investment management and advisory services. Core Points and Arguments - The call is intended solely for clients on the whitelist of Guolian Securities Research Institute, emphasizing the exclusivity of the information shared [1] - It is clearly stated that the content of the meeting does not constitute investment advice, and participants are responsible for their own investment decisions and risks [1] - Guolian Securities disclaims any liability for losses incurred by participants due to the use of the meeting content [1] Other Important but Possibly Overlooked Content - The call highlights the importance of self-reliance in investment decisions, indicating a focus on investor education and risk awareness [1]

证券研究报告 行 2024年05月30日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 光伏设备 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 政策加码引导光伏高质量发展，持续看好龙头设备商 点 光伏设备 沪深300 评 10% 研 究 -10% ➢ 行业事件： -30% 中国光伏行业协会 5月21 日发文，打击低价恶性竞争，鼓励兼并 重组，完善退出机制，加速行业出清。5月 29日国务院印发《2024- -50% 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5 2025 年节能降碳行动方案》，旨在加大非化石能源开发力度，加快 作者 建设大型风电光伏基地，提升可再生能源消纳能力。此前市场担 分析师：张旭 心政策引导的实际落地力度，当前政策端持续加码，后续具体细 执业证书编号：S0590521050001 则有望逐步落地，对行业发展为重大利好。 邮箱：zxu@glsc.com.cn 分析师：刘晓旭 ➢ 政策供给&需求双向发力，直接利好主链间接利好设备 执业证书编号：S0590524040006 供给端，5月21日协会引导行业加快底部出清速度，主产业链竞 邮箱：xxliu@glsc.com.cn 争格局优化有 ...

证券研究报告 行 2024年05月30日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 光伏设备 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 政策加码引导光伏高质量发展，持续看好龙头设备商 点 光伏设备 沪深300 评 10% 研 究 -10% ➢ 行业事件： -30% 中国光伏行业协会 5月21 日发文，打击低价恶性竞争，鼓励兼并 重组，完善退出机制，加速行业出清。5月 29日国务院印发《2024- -50% 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5 2025 年节能降碳行动方案》，旨在加大非化石能源开发力度，加快 作者 建设大型风电光伏基地，提升可再生能源消纳能力。此前市场担 分析师：张旭 心政策引导的实际落地力度，当前政策端持续加码，后续具体细 执业证书编号：S0590521050001 则有望逐步落地，对行业发展为重大利好。 邮箱：zxu@glsc.com.cn 分析师：刘晓旭 ➢ 政策供给&需求双向发力，直接利好主链间接利好设备 执业证书编号：S0590524040006 供给端，5月21日协会引导行业加快底部出清速度，主产业链竞 邮箱：xxliu@glsc.com.cn 争格局优化有 ...

证券研究报告 行 2024年05月30日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 食品饮料 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 深 啤酒高端化系列之一：美国经验显示高端化趋势有望长期延续 食品饮料 沪深300 度 10% 研 ➢ 中国啤酒吨价与人均消费额偏低 究 0% 取较成熟的美日韩啤酒市场与中国比较，2022 年美国/韩国/日本/中国啤 酒市场规模同比增速分别为8.53%/1.16%/10.17%/5.18%，拆分量价来看， -10% 美国/韩国/日本/中国 2022 年啤酒销量分别同比-0.81%/-8.19%/+1.06%/- 1.05%，而均价分别同比+9.42%/+10.18%/+9.02%/+6.30%，啤酒市场增长主 -20% 要由均价提升带动。均价横向比较，2022年美/韩/日啤酒均价分别为中国 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5 的1.68/1.73/2.09倍。消费者结构来看，中国啤酒高收入消费者占比偏低， 为36.5%，而美/韩/日高收入人群占比分别为46.4%/38.1%/42.6%。 作者 ➢ 中国啤酒即饮占比较高 分析师：邓周贵 Statista ...

证券研究报告 投 2024年05月30日 资 策 略 “控、改、增”并举，关注供给出清行业 相对市场表现 │ 策 上证指数 沪深300 10% 略 ——《2024—2025 年节能降碳行动方案》点评 点 0% 评 事件： -10% 国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，进一步明确“十四五”节 -20% 能降碳约束性指标。从方案的目的、抓手、力度出发，我们对此解读如下。 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5 作者 事件点评 分析师：包承超 ➢ 方案总体要求——推动重点行业节能降碳，提出约束性指标 执业证书编号：S0590523100005 行动方案2024-2025年节能降碳做出总体要求。2024年，单位国内生产总 邮箱：baochch@glsc.com.cn 值能源消耗和二氧化碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右，规模以上工业 分析师：邓宇林 单位增加值能源消耗降低3.5%左右，非化石能源消费占比达到18.9%左右， 执业证书编号：S0590523100008 重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约5000万吨标准煤、减排二氧化 邮箱：yldeng@glsc.com.cn ...