招商证券：猪企盈利有所分化 后周期需求弱修复

招商证券发布研报称，猪价整体仍处下行期，但猪企成本方差仍较大，优质龙头猪企或可凭借成本优势 获取可观盈利，持续修复资产负债表。后周期需求维持弱修复趋势，龙头饲企市场份额有望持续提升。 生猪养殖方面，24年母猪产能增长缓慢，对应25年生猪供给增幅相对有限，行业不同养殖主体成本方差 仍较大，优质猪企有望凭借低成本优势获取可观利润、持续修复资产负债表。后周期方面，在下游养殖 端仍有盈利的背景下，行业存栏缓慢恢复，带动后周期的饲料、动保产品需求呈现弱修复趋势。同时， 中美互加关税或加剧玉米、豆粕等饲料原料价格波动，龙头饲企采购端优势或进一步凸显，有望取得市 占率的持续提升。 招商证券主要观点如下： 风险提示：畜禽及粮食价格波动超预期，突发大规模不可控疾病，重大食品安全事件，上市公司销量/ 成本不达预期等。 2)成本方面，受益于饲料原料价格的持续下行，以及猪企内部管理持续精进，25Q1，上市猪企成本改 善明显，但方差仍较大，我们估算，上市猪企养殖完全成本大都降至16.0元/公斤以内，优质猪企完全 成本已降至13.0元/公斤以内。 3)出栏量方面，上市猪企出栏明显放量，25Q1，15家上市猪企生猪出栏量4673万头，同比 ...