● 刘英杰 谭丁豪 2025年港股IPO热度持续攀升，融资规模回归全球首位，中资券商成为核心推动力量。其中，中金公 司、中信证券等头部机构表现突出，排名前四的中资券商合计市场份额已超四成。 分析人士认为，中资券商核心竞争力源于对中国企业的洞察与境内外一体化协同优势，在服务企业 A+H上市过程中优势凸显。目前，多家机构正持续加码境内外协同布局，通过聚焦热门赛道进一步巩 固领先地位。 占比近半 "今年以来，港股市场实现'量、价、质'全面跃升，在A+H上市热潮下，上半年港股IPO融资规模重回全 球首位。"中信建投证券投行委港股业务负责人沈杰表示。 Wind数据显示，今年以来港股共有51家企业在主板成功上市，较去年同期的40家增长27.50%；IPO募集 金额为1254.07亿港元，较去年同期大幅上涨591.94%。 从保荐机构情况来看（按上市日统计），中金公司以18单保荐项目位列第一，市场份额占比为 16.36%；中信证券紧随其后，以11单保荐项目位列第二，市场份额占比为10.00%；华泰证券以10单保 荐项目位列第三，市场份额占比为9.09%；招商证券以8单保荐项目位列第四，市场份额占比为7.27%。 值得注意的 ...

【导读】券商资管披露旗下公募基金二季报 见习记者 舍梨 近日，公募基金二季报披露收官，券商资管的最新公募管理规模及基金经理观点也纷纷出炉。 从管理的公募资产规模来看，Wind数据显示，截至2025年二季度末，东方红资产管理（东证资管）、华泰证券资管、中银证券位居前三， 规模均超千亿元。此外，券商资管共有三位权益类基金经理的公募基金管理规模超百亿元，分别是东方红资产管理的李竞、周云以及中泰 资管的姜诚。 Wind数据显示，截至二季度末，共有4家券商资管机构的公募基金资产管理总规模超千亿元。东方红资产管理以1798.43亿元排名第一，华 泰证券资管以1651.11亿元排名第二，中银国际证券、财通证券资管分别以1303.12亿元、1136.07亿元排名第三、第四。 头部券商资管公募管理规模普遍增长 随后是国泰君安资管、招商证券资管、中泰证券资管，分列第五至第七，浙商证券资管、广发证券资管、银河金汇也居于前十。与一季度 末排名相比，广发证券上升一位，由第十名晋升为第九名。 例如，东方红资产管理医药基金经理江琦管理的东方红医疗升级股票发起A在今年上半年净值增长44.55%，创下成立三年多以来新高。 从持仓来看，截至今年 ...

证券研究报告 | 基金研究（公募） 2025 年 7 月 22 日 | 一、 | 数量&规模变动 4 | | --- | --- | | 1、 | 新基速递-行业基金 4 | | 2、 | 已到期的基金 6 | | 二、 | 业绩表现 6 | | 1、 | 消费行业基金 7 | | 2、 | 医药生物基金 8 | | 3、 | 科技通信基金 9 | | 4、 | 中游制造基金 11 | | 5、 | 国防军工基金 12 | | 6、 | 周期行业基金 13 | | 7、 | 金融地产基金 14 | | 8、 | 新能源（车）主题基金 15 | | 9、 | 大科技主题基金 15 | | 10、 | 大制造主题基金 16 | | 11、 | 主题基金 ESG 17 | | 三、 | 交易情况&资金变动 17 | | 1、 | 交易情况 18 | | 2、 | 资金变动 19 | | 四、 | 持仓变动 21 | 国防军工基金收益领先，科技通信赛道持续吸金 行业主题型基金 2025 年二季报点评 风险提示：基金产品的过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保 证或投资建议，本报告仅作为投资参考。本文主要采用 ...

招商证券发布研报称，2025Q2主被动基金规模均有回升，各类型主动基金仓位普遍回升，同时持股集 中度进一步下降，港股持有比例再创历史新高，主动基金对港股配置意愿明显增强，2025Q2主动基金 港股重仓总规模达3259亿元，在全部重仓股总市值中的占比从2025Q1的19.13%提升至19.92%，创 2015Q2以来新高，加仓方向上主要围绕科技、大金融、军工医药展开，成长及小市值因子偏好继续回 升。被动基金风格则更加偏好金融、大盘价值。 招商证券主要观点如下： 2025Q2主被动基金规模均有回升。2025年二季度以来A股探底修复，投资者风险偏好提升，成长风格整 体占优叠加AI、创新药各类产业趋势提速，主动基金业绩规模继续双增。与此同时，被动基金规模在4 月初国家队入市维稳推动下同样迎来大幅净申购。主动基金净流出规模收窄，被动基金净流入。各类型 主动基金仓位普遍回升，同时持股集中度进一步下降。 二是加仓大金融板块，重点加仓估值修复的银行和受益于市场活跃度提升的券商以及保险。二季度以 来，银行板块高股息属性叠加保险资金持续入市增持，银行估值继续修复，城商行及股份行同样获主动 基金大幅加仓。4月初市场因美国所谓"对等 ...

在证券公司代销个人养老金产品规模排名中，代销规模超过千万元的券商仅有6家，依次为中 金公司（2482.76万元）、中国银河证券（1806.2万元）、广发证券（1718.36万元）、招 商证券（1391.35万元）、国信证券（1377.94万元）、兴业证券（1142.22万元）。 从个人养老金中的公募Y份额基金总规模来看，截至2024年年末，券商代销规模仅占发行总 规模（91.43亿元）的1.5%。 【导读】 首尾规模相差超百倍，券商如何破局养老金融？ 中国基金报记者 莫琳 "今年上半年，个人养老金基金代销还不到5000元。去年一分钱都没卖出去！"一家券商的个 人养老金业务负责人一直向记者感叹："业务实在太难做了。" "与三年前试点相比，券商和银行之间'天然的屏障'仍然未打破。银行可以代销全品类的个人 养老产品（储蓄、保险、理财、公募基金），而大多数券商只能代销公募基金。"上述负责人 告诉记者，"客户在银行就能实现1.2万元的资产配置，券商渠道就显得比较'鸡肋'了。" 记者在走访中发现，虽然券商开展个人养老金业务面临诸多难题，但仍有不少券商通过买方 投顾的形式为客户提供与其投资目标、投资期限等相匹配的养老规划方 ...

行 业 及 产 业 非银金融 2025 年 07 月 20 日 建议重视香港 RWA 业务发展对估 行 业 研 究 / 行 业 点 评 值的正向催化作用 看好 —— 非银金融行业周报（2025/7/14-2025/7/20） 本期投资提示： 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 孙冀齐 A0230523110001 sunjq@swsresearch.com 冉兆邦 A0230524090003 ranzb@swsresearch.com 研究支持 金黎丹 A0230525060004 jinld@swsresearch.com 联系人 罗钻辉 (8621)23297818× luozh@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 证 券 研 究 报 告 相关研究 - ⚫ 保险：本周申万保险 II 指数收跌 1.35%，跑输沪深 300 指数 2.44pct。7 月 17 日，协鑫 科技发布公告称，拟就 RWA 全球发行与太保资管香港达成战略合作，合作领域包括： 1）共建 R ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommended" rating for the industry, indicating a positive outlook for investment opportunities [2]. Core Insights - The report emphasizes that the macroeconomic policy in the second half of the year will focus on addressing price issues, which could significantly alter the pricing logic of domestic assets and impact market trends [5][6]. - The ongoing "involution" phenomenon in both supply and demand sides is contributing to downward price pressures, necessitating policy interventions from both sides to alleviate these pressures [3][4]. - The introduction of the Science and Technology Innovation Bond ETF is seen as a significant development, with a rapid expansion of the market for science and technology bonds, indicating strong support for technological innovation financing [10][11]. Summary by Sections Macroeconomic Analysis - The likelihood of achieving a 5% economic growth target for the year is high, but the need for additional policies to stimulate growth is decreasing [2]. - Price levels are under pressure, leading to negative growth in prices, which affects the normal circulation of the national economy [2][3]. Supply and Demand Dynamics - The report identifies that excessive working hours among employees are suppressing reasonable consumer demand, contributing to an oversupply situation [3]. - It suggests that addressing the "involution" requires measures on both supply and demand sides, including the orderly exit of inefficient production capacities [3][4]. Science and Technology Innovation Bonds - The launch of the Science and Technology Innovation Bond ETF is part of a broader policy initiative to support technological innovation, with significant growth in the issuance of science and technology bonds [10][11]. - The report highlights that the current market for science and technology bonds has expanded rapidly, with a total issuance exceeding 620 billion yuan as of early July [10][11]. Banking Sector Analysis - The report discusses the importance of evaluating bank asset quality, emphasizing the need for a comprehensive assessment of various indicators to gauge the health of banks [19][20]. - It introduces new metrics such as "broad non-performing asset ratio" and "excess provision profit multiple" to provide a more accurate picture of banks' asset quality [22][23]. Securities and Investment Strategy - The report notes that the securities market is entering a phase of stock competition, with a focus on long-term investment strategies and the importance of adapting to regulatory changes [26][27]. - It suggests that the brokerage sector is poised for growth, particularly in the context of ongoing market reforms and the increasing role of institutional investors [25][28].

目前来看，全年经济增速完成 5%左右的目标可能性较高。下半年出于增长 目标而出台增量政策的必要性和力度在下降。但另一方面，今年以来价格水 平继续承压，持续的价格负增长影响了国民经济的正常循环。因此，我们认 为下半年的宏观政策将着力治理价格问题，主要手段可能跟传统的宏观经济 调控政策有别。若成效显著，这将改变当前资产价格的定价逻辑，对市场走 势造成重大影响。 电话会议纪要（20250713） 研究部/总量研究 【宏观】反内卷不仅仅去产能；【策略】港股 IPO 的抽水效应如何；【固收】 科创债 ETF 启航；【银行】如何评估银行资产质量；【非银】牛市旗手券商 有望起飞；【地产】板块观点重申：主要房企估值或已进入投资区间；【基金 评价】美国主动基金业绩比较基准研究 q 【宏观 张一平】反内卷不仅仅去产能 证券研究报告| 行业定期报告 2025 年 07 月 18 日 招商证券丨总量的视野 推荐（维持） 相关报告 1、《电话会议纪要—招商证券总量 的视野》2025-07-04 2、《招商证券总量的视野电话会议 纪要（20250622）》2025-06-24 当前价格问题与企业间和企业内部内卷式竞争有明确的关系，内卷从 ...

Group 1 - The concept stocks related to stablecoins in the Hong Kong market have continued to rise strongly for three consecutive days [1] - OSL Group (09618.HK) and JD.com (09618.HK) both increased by over 4% [1] - Alibaba (09988.HK) rose by over 3%, while ZhongAn Online (06060.HK) increased by nearly 3% [1] Group 2 - Huaxing Capital Holdings (01911.HK), Yao Cai Securities (01428.HK), and China Merchants Securities (06099.HK) all saw an increase of 1.5% [1]

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 十余年老股民质疑"高额佣金"涉嫌欺诈，招商证券一营业部惊现被告席。 近日，武汉市中级人民法院披露了一则民事判决书，对原告程某与被告招商证券一营业部证券交易合同 纠纷上诉案作出终审判决。原告系在招商证券炒股十余年的老股民，因质疑券商高佣金涉嫌欺诈遂诉至 法院。从判决结果来看，招商证券以不高于监管规定的上限为由抗辩，最终胜诉。一场围绕证券交易佣 金"杀熟"案件"浮出水面"。 券商佣金纠纷屡见不鲜 本案核心争议聚焦证券佣金收取规范。根据证监会等部门规定，证券交易佣金实行 "最高上限向下浮 动" 制度，具体标准由券商与投资者约定并公示。司法实践中，券商在监管框架内公示费率、按约定及 惯例收取佣金的行为，通常被认定为合法合规。 判决书显示，原告程某于2007 年 12 月在招商证券青年路营业部开户，双方先后签订文件，约定营业部 按照公告标准收取佣金。2024 年，程某以营业部佣金收取存在违规及欺诈为由提起诉讼，要求对方赔 偿其支付手续费的三倍金额共计 39491.85 元（其 2012 年 1 月至 2024 年 10 月 15 日交易手续费为 ...