中信证券：关税认定以制造地为准，半导体两条投资逻辑

中国半导体行业协会明确关税以晶圆流片工厂所在地认定原产地，因此对于美国晶圆厂制造的芯片需加 征反制关税，在此背景下国内模拟芯片企业直接受益。不过我们认为关税只是直接影响因素，更深层次 还是中美贸易战背景下自主可控重要性提升。建议关注低国产化率环节，以及本土晶圆制造环节。 我国和美国的原产地认定原则一致，以最后完成实质性改变的国家（地区）为准，实质性改变以税则归 类改变为基本标准，税则归类变化以四位数级税目归类变化为准。从 8542.1 未封装晶圆变为 8542.3 已 封装芯片，HS编码都是8542，不算发生实质性改变。因此，我国进口芯片反制关税加征与否的核心是 看芯片晶圆制造是否在美国。 ▍在此背景下模拟芯片直接受益，不过我们认为关税只是直接影响因素，更深层次还是中美贸易战背景 下自主可控重要性再次提升，更多板块有望受益，重点半导体领域两条投资逻辑： 投资逻辑一：关注低国产化率环节，尤其是海外龙头是美系厂商的细分领域。根据我们梳理， CPU/GPU/FPGA/高端存储/模拟/部分设备/设备零部件等细分领域目前国产化率尚低，其中 CPU/GPU/FPGA/模拟均是美系厂商主导。若考虑关税影响，目前在美国有晶圆 ...