国泰海通证券：抢出口再现，分化将至

本文来自格隆汇专栏：梁中华宏观研究 作者：刘姜枫 梁中华 投资要点 3月出口增速的超预期回升既是基数的回落所致，更是由于抢出口的重现。往后看，预计出口受关税冲击有所回落，而对美国与非美、豁免产品与非豁免 产品的出口将呈现出显著的分化。国泰海通证券预计，积极的宏观政策也会及时对冲影响，应积极看待。 外需回落的背景下，中国出口环比动能依旧强于季节性，背后是抢出口的短暂重现。全球PMI和美国PMI均在回落的背景下，中国出口环比动能强于季节 性水平。拆分来看，在美国对中国和墨西哥关税加征的背景下，对美出口环比增速回升至季节性水平、对拉美出口增速显著回升，可能反映对4月关税预 期升温下出口商对美抢出口效应再现。 往后看，随着4月美国全球对等关税落地，预计出口受关税冲击有所回落，且将出现两类显著的分化现象： 一是对美国和非美贸易的分化。短期看，对美直接贸易将总体受到超高额关税的影响显著回落，而转口贸易地如东盟和墨西哥受到的关税加征相对较低， 且东盟在7月前仅受10%关税影响，若当地不对转口贸易进行限制，预计对东盟出口短期将显著升温；中长期看，欧盟和中东在特定产品上有望替代拉动 中国关键产品的出口，如新能源汽车、电力设备和 ...