2025 美妆行业拐点已至？高盛：这两大龙头最值得关注

中国化妆品行业2024/2025总结：需求与竞争态势趋稳，年初至今的估值重估已反映中期趋势;买入巨子 生物、上海家化（600315） 与高盛2025年的展望相符，中国美妆行业在2024年呈现出触底迹象，随后在2025年有所改善。需求从同 比负增长转为持平，竞争也变得更加理性，这在妇女节期间表现得尤为明显。 特别是2025年第一季度，中国内地市场销售额同比增长3.2%，高于高盛预期的全年内地市场需求增长 率1.2%。不过，这一增长被DFS渠道的滞后表现所抵消，韩国/海南地区的DFS渠道销售额同比分别下 降23%/11%，而高盛预期的全年美妆门店需求增长率为2.9%。 这就解释了为什么尽管美妆行业业绩表现并不突出(价格指数上涨31%，而MSCI中国指数仅上涨12%)， 但年初至今该行业表现优异，这得益于50%的估值重估(12个月预期市盈率从下行周期的20倍升至30 倍)，以及盈利基数滚动至2025年。同时，根据高盛共识数据，2025年预期盈利平均下调了11%。 高盛覆盖的中国化妆品公司2024/2025年业绩喜忧参半，除巨子生物外，其他公司销售额均未达预期， 但部分公司(如珀莱雅（603605）、上海家化)通过强 ...