携程集团(9961.HK)：1季度超市场预期 休闲出游需求依然坚挺

2025 年1 季度业绩：收入138 亿元（人民币，下同），同比增16%，与我们/彭博市场预期基本一致，其 中住宿+23%/交通+8%/度假+7%/商旅+12%。 中国内地酒店间夜量同比增15%+，ADR 中低个位数降幅好于行业水平。 出境机酒预定恢复至2019 年的120%，领先国际航班83%的恢复速度。 Trip.com 收入同比增近60%，占收比~13%。调整后净利润同比增3%至42亿元，超过我们/彭博市场预期 10%/9%，主因营销费用少于预期，净利率30%，同比降约4 个百分点，因Trip.com 海外品牌增加投入。 展望：预计2 季度公司收入增14%，其中酒店/交通增17%/9%，中国内地/出境酒店间夜量增10-15%/15- 20%，随着业务可比基数恢复至常态水平，预计业务量增长渐趋稳定，但行业竞争格局良好或一定程度 上缓释变现压力。预计调整后运营利润同比基本持平，利润率下降反映海外投入持续。 机构：交银国际 研究员：孙梦琪/谷馨瑜/赵丽/蔡涵 1 季度收入符合预期，利润超市场预期9%。预计2 季度收入增14%，调整后运营利润同比持平。休闲旅 游需求仍然快速增长，考虑因2 季度关税扰动对商旅出境 ...