财富管理周报 2026年3月2日 东证国际财富管理 财富管理周报 2026年3月2日 资料来源：彭博，数据截至2026年3月1日 东证国际财富管理 财富管理周报 2026年3月2日 | | | | 股票 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 市场 | 指数/价格 | 一星期(%) | 年初至今(%) | 市盈率 | | 主要股票指数 | | | | | | 标普 500指数 | 6878.88 | -0.44 | 0.49 | 26.87 | | 纳斯达克指数 | 22668.21 | -0.95 | -2.47 | 38.67 | | 道琼斯指数 | 48977.92 | -1.31 | 1.90 | 24.39 | | 欧洲斯托克 600指数 | 633.85 | 0.52 | 7.03 | 17.96 | | 富时100指数 | 10910.55 | 2.09 | 9.86 | 16.68 | | 德国DAX指数 | 25284.26 | 0.09 | 3.24 | 18.04 | | 法国CAC40指数 | 8580.75 | 0.77 | 4.89 | 21.4 ...

证券研究报告 | 2026年03月05日 携程集团-S（09961.HK） 优于大市 2025 业绩韧性增长，出行履约壁垒难撼，关注监管进展 Q4 收入增速环比提速，利润率继续因结构性占比同比回落。2025Q4 公司收 入 154 亿元/+20.8%，好于彭博一致预期的 16.7%，环比上季度的 15.5%增速 有所提速；Non-GAAP 归母净利润 34.8 亿元/+14.7%，其中主业相关的经调整 EBITDA 为 34.2 亿元/+14.6%，好于彭博一致预期的+12.0%，对应利润率为 22.2%/-1.2pct。总体上四季度业绩取得良好表现，海外 Trip.com 平台旺季 依旧维持高增速显示出份额获取效果突出，利润率继续因其结构性占比提升 同比回落。2025 年公司收入 624 亿元/+17.1%，Non-GAAP 归母净利润 318.4 亿元，其中包括出售 Makemytrip 股权在内的非经常性投资利得 199 亿元。 收入拆分：Q4 平台国内酒店价格实现止跌，注重用户体验持续优化交通变 现力度，海外 Trip.com 旺季份额继续扩张。2025Q4 公司住宿预订收入 62.9 亿元/+21. ...

证券研究报告 | 2026年03月05日 携程集团-S（09961.HK） 优于大市 2025 业绩韧性增长，出行履约壁垒难撼，关注监管进展 收入拆分：Q4 平台国内酒店价格实现止跌，注重用户体验持续优化交通变 现力度，海外 Trip.com 旺季份额继续扩张。2025Q4 公司住宿预订收入 62.9 亿元/+21.4%，交通票务收入 53.7 亿元/+12.3%，旅游度假收入 10.6 亿元 /+21.4%，商旅管理收入 8.1 亿元/+15.1%，其他收入 19.1 亿元/+54.3%。分 区域：1）估算 Q4 国内收入同比增长约高个位数，其中酒店间夜增速 10-15%， 按酒店之家估算行业增速为 7%，公司积极把握老友会银发群体、年轻人展演 +酒店趋势，国内酒店份额继续提升；同时伴随行业供需格局改善价格同比 预计已经实现止跌；平台国内机票预订与行业大盘均比较平稳增长，但考虑 公司适度降低交通业务变现程度优化用户体验对收入端有所扰动。2）估算 Q4 出境收入双位数增长，其中机票预计受区域事件扰动同比增速相对放缓， 酒店维持积极态势。3）Trip.com 平台机酒预定量增长约 60%，预计旺季结 构性占比进 ...

| Table_EPS] [盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 53,294 | 62,409 | 70,600 | 79,610 | 89,936 | | 同比（%） | 19.73 | 17.10 | 13.12 | 12.76 | 12.97 | | 归母净利润（百万元） | 17,067 | 33,294 | 18,828 | 20,903 | 22,587 | | 同比（%） | 72.08 | 95.08 | (43.45) | 11.02 | 8.06 | | Non-GAAP 净利润（百万元） | 18,041 | 33,608 | 20,044 | 22,021 | 23,876 | | 同比（%） | 38.02 | 86.29 | (40.36) | 9.86 | 8.42 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 23.92 | 46.66 | 26.39 | 29.29 | 31.66 | | P/E（现价&最新摊薄） ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Ctrip Group-S (09961.HK) [1] Core Insights - Ctrip Group is experiencing rapid growth in international business and is deepening its inbound tourism strategy [4] - Domestic tourism demand remains stable, with significant growth in private group tours and the silver economy [3] - The company has launched various themed travel products targeting the elderly and has seen substantial growth in its membership program [3] - The "performance + tourism" strategy is yielding triple-digit growth, enhancing cross-city travel and extending stay durations [3] Financial Projections - Total revenue is projected to reach RMB 62.41 billion in 2025, with a year-on-year growth of 17.10% [1] - The net profit attributable to shareholders is expected to be RMB 33.29 billion in 2025, reflecting a significant year-on-year increase of 95.08% [1] - Non-GAAP net profit is forecasted at RMB 33.61 billion for 2025, with an 86.29% year-on-year growth [1] - The report anticipates a non-GAAP net profit of RMB 239 billion by 2028, with corresponding P/E ratios decreasing from 12 to 10 over the forecast period [4]

Trip.com Group Ltd (TCOM.O) Conference Call Summary Company Overview - **Company**: Trip.com Group Ltd (TCOM.O) - **Industry**: Online Travel Agency (OTA) - **Market**: Asia Pacific - **Current Price Target**: US$75.00, revised from US$87.00 [1] Key Points Financial Performance - **Solid Earnings**: TCOM reported strong earnings with a healthy outlook for 2026, driven by robust travel demand [2] - **Revenue Growth**: Management expects revenue growth of 12-17% in Q1 2026, with a high likelihood of reaching the upper end of this guidance [2] - **Booking Growth**: QTD bookings are up 60%, with domestic hotel bookings in China growing at double-digit rates [2] - **Segment Performance**: - Hotel and packaged tours are growing in the high teens YoY - Transportation growth is projected at 8-13% [2] International Expansion - **International Business Growth**: International business accounted for approximately 40% of total revenue in 2025, up from 35% in 2024, with inbound travel showing close to triple-digit growth [3] - **Market Strategy**: The mobile-first and one-stop solution strategy is yielding positive results in APAC and Middle East markets [3] Regulatory Environment - **Regulatory Investigation**: No updates on the regulatory front; TCOM is cooperating fully with regulators. The ongoing investigation has led to a higher WACC assumption of 11.2% [5] - **Impact on Earnings**: Revenue forecasts for 2026/27 have been raised by 1%, but EPS estimates have been cut by 3-4% due to increased operating expenses [5] AI and Technology - **AI Development**: Management views AI as a catalyst for OTA businesses rather than a threat, emphasizing the importance of proprietary data and service capabilities [4] - **Investment in AI**: TCOM continues to invest in vertical AI technology to enhance travel-related search results [4] Market Position and Valuation - **Market Share**: TCOM is gaining market share due to post-COVID tailwinds and a shift in consumer spending towards travel [25] - **Valuation Metrics**: The new price target of US$75 implies a P/E ratio of 18x for 2026 and 16x for 2027 [5] - **Stock Rating**: The stock is rated as "Overweight" with a significant upside potential of 40% from the current price [6] Risks and Considerations - **Market Risks**: Potential risks include rising competition in the domestic market and macroeconomic uncertainties affecting travel demand [37] - **Investment Risks**: The ongoing regulatory investigation poses a risk to the company's operational outlook and financial performance [5] Additional Insights - **Share Repurchase Program**: TCOM announced a US$5 billion share repurchase program, representing over 10% of its market cap at the time of announcement [25] - **Long-term Growth**: The company is well-positioned to benefit from multiple growth engines, including domestic and outbound travel, as well as international expansion [25] This summary encapsulates the key insights from the conference call, highlighting the company's financial performance, growth strategies, regulatory environment, and market positioning.

港股公司点评 | 携程集团-S 日期：2026 年 03 月 04 日 国际业务增长稳健，入境游表现亮眼 携程集团-S（09961.HK）2025 四季度业绩点评 ⚫ 核心观点 事件：2 月 26 日，携程集团发布 2025 年四季度及全年未经审计的财务业绩， 2025 年旅游市场韧性强劲，携程主营业务营收稳健增长，2025Q4 公司营收 154 亿元（同比+21%），净利润 43 亿元；2025 全年公司营收 624 亿元（同比+17%）， 净利润 334 亿元，同比显著增加主因 199 亿元投资利得贡献较多。 携程 2025Q4 及全年业绩表现亮眼。分业务来看，住宿预订业务 2025Q4 营收 63 亿元，同比+21%；全年营收 261 亿元，同比+21%，主要得益于出境游和国际酒 店预订需求。交通票务业务 2025Q4 营收 54 亿元，同比+12%，国际机票预订增 长强劲；全年营收 225 亿元，同比+11%。旅游度假 2025Q4 营收 11 亿元，同比 +21%，主要受国际业务扩张驱动；全年营收 47亿元，同比+8%。商旅管理业 2025Q4 营收 8.08 亿元，同比+15%，主要由企业采用管理 ...

美股大型科技股多数下跌，特斯拉跌逾2%，英伟达跌超1%，谷歌、苹果小幅下跌；微软涨超 1%，亚马逊、奈飞小幅上涨。 芯片股表现疲软，半导体产业链全线下挫，费城半导体指数跌超4.5%，闪迪跌近9%，美光科 技跌近8%，科天半导体跌逾6%，英特尔跌超5%，阿斯麦跌逾4%，台积电跌超4%。 中概股普遍下跌，纳斯达克中国金龙指数跌超3%。金山云、晶科能源跌超8%，小鹏汽车、小 马智行跌超6%，阿里巴巴、爱奇艺跌近5%；携程网、网易小幅上涨。 记者丨曾静娇 编辑丨江佩霞 受中东局势影响，美东时间周二，欧美股市全线飘绿，德国DAX指数、法国CAC40指数跌超 3%，英国富时100指数跌逾2%；纳指跌超1%，道指下挫超400点，跌近1%。 争"，称"如果有的话，可能是我推动了以色列的手"。 目前伊朗"几乎所有军事能力都已被摧 毁" ， 接下来将"承受更大打击" 。 据财联社报道，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，伊朗冲突这加剧了美国经济前景的不确 定性，使得央行利率政策的走向更加难以预判。 据21世纪经济报道，源达信息证券研究所所长吴起涤表示，短期内，抗通胀的优先级可能会 被动提升，导致美联储推迟降息。美联储可能会考虑地缘 ...

[Table_Title] 【广发商社&海外】携程网(TCOM)/ 携程集团-S(09961.HK) | [Table_单位Finance] :人民币百万元 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主营收入 | 53,294 | 62,409 | 71,522 | 81,541 | 92,694 | | ） 增长率（ % | 19.7% | 17.1% | 14.6% | 14.0% | 13.7% | | EBITDA | 17,613 | 37,939 | 18,510 | 23,380 | 26,441 | | 归母净利 NonGAAP | 18,041 | 31,839 | 20,094 | 22,986 | 25,993 | | 增长率（%） | - | 76.5% | -36.9% | 14.4% | 13.1% | | NonGAAP EPS(元/股) | 26.39 | 44.62 | 28.71 | 32.84 | 37.13 | | NonGAAP PE | 18.1 ...

SDICSI 2026 年 03 月 02 日 携程集团 (9961.HK/TCOM.US) 4 季度业绩略超预期，国际业务投入加码 4 季度业绩略超预期，其中收入超我们/市场预期 5%/4%，经调整净利润超我 们/市场预期 5%/8%。2025 年国际业务对总收入的贡献占比提升至 40%，管理 层强调国际业务及 AI 投入。我们维持 2026 年收入预测不变，下调经调整净利 润 5%，维持买入。 报告摘要 4Q25 业绩略超预期：净收入 154 亿元（人民币，下同，列明除外），同比增 21%， 超我们/市场预期 5%/4%，其中住宿预订同比增 15%，交通票务收入同比增 12%， 占总收入的 41%、35%，贡献收入净增量的 42%、22%。毛利同比增 20%，毛利 率同比稳定在 79%。经营利润 25 亿元，同比增 10%，略低于我们/市场预期 2%/4%；经调整归母净利润 35 亿元，超我们/市场预期 5%/8%。 2025 年主要经营数据：1）GMV：2025 年核心 OTA 业务 GMV 为 1.1 万亿元， 同比下降 8%，其中住宿预订/机票预订约为 2,800 亿元/5,500 亿元。2）国际业 ...