零跑汽车(09863.HK)：毛利率超预期 国内外双轮驱动长期成长

受益于战略合作，公司2025Q1 毛利率超预期。2025Q1，零跑汽车实现100.2 亿元，同比增长187.1%， 主要系1）Q1 销量同比增长162%至87552 辆，2）产品组合优化，单车收入同比增长4.9%。Q1 毛利率 实现14.9%，超出预期，同比从-1.4%扭亏，环比提升1.6pct，主要是受益于1）销量同比提升带来的规模 效应，2）成本管控，3）产品结构优化，4）战略合作等。细分来看，公司Q1 汽车毛利率环比略有下 降，这表明来自战略合作的业务毛利率较高。营业费用环比有所减少，归母净亏损为-1.3 亿元，归母净 亏损率录得1.3%。展望Q2，公司预计销量有望实现13-14 万、毛利率环比有所回落、Q2 净利润盈亏平 衡。展望2025 年全年，公司预计全年销量50-60 万、毛利率10%-12%、全年净利润盈亏平衡。 Q1 销量强势，B 系列新车发布、C 系列改款升级，有望推动销量持续增长。零跑Q1销量87552 辆，同 比增长162%，其中C 系列占比提升5.7pct 至77.5%。1）车型方面，公司仍处于强势的产品周期。基于 全新LEAP 3.5 架构的B 平台首款车型B10 于4月10 日上 ...