其他一级资本工具是否赎回？——从经济成本到资本市场沟通艺术的演进

内容提要 全球其他一级资本（AT1）工具已有超5000亿美元的存量规模，发行人来自超过20个国家和地区，币种达10余个。在成熟的发达市场中，AT1在一二级市场 中的价格波动备受专业投资者的关注，这种波动往往与各类宏观经济事件和微观金融机构经营互为因果、息息相关。文章从欧洲发行主体的赎回权与决策逻 辑着眼，对AT1债券进行全面调查和分析，旨在为读者综合考量巴塞尔合规产品的经济价值、监管价值、管理价值提供思路。 一、引言 德意志银行（Deutsche Bank）近期决定不行使其备受关注的其他一级资本（Additional Tier 1，AT1）债券"XS1071551474"的赎回权，其重置票息自2025年4 月30日起生效，此举再次引发了境外资本市场的广泛讨论。在全球金融体系因地缘政治局势及央行货币政策（如美国持续的高通胀以及新一届政府引发的全 球关税纠纷）而面临更高不确定性的今天，重新探讨不赎回AT1债券和展期现象的原因显得尤为重要。特别是对于被认为"大而不能倒"的欧美系统重要性银 行而言，这类决策的制定思路远不应当是"首个赎回日即赎回"的不成文规定和重置票息的数学计算，而是经济成本、监管合规与投资者沟通之间 ...