德翔海运(02510.HK)：大亚洲区域领先玩家 兼具周期和成长

联盟新模式叠加多重事件扰动，小船灵活性优势受益。双子星联盟的诞生将航线从钟摆式航线向轴辐射 式航线转变，用小船运输需求增加替换大船干线运输效率，一条周班欧线干线理论上将增加40 艘2 千 TEU 的小型集装箱船。美国301 调查豁免非中国船东的4 千TEU 以下船舶，一定程度上凸显了小船的灵 活性可能受益于各项事件的扰动。 供给端新船运力有限，未来可能出现负运力增速。3 千TEU 以下小型集装箱船手持订单占比4%，同时 老龄化严重，20 年以上老龄船占比24%，过去4 年拆船中3 千TEU 以下小船占比接近75%。根据克拉克 森预测，2025 年3 千TEU 以下集装箱船供给增速仅0.6%，2026 年预计下滑3%。供给端是全集装箱市场 细分船型中格局最优。 盈利预测：预计公司2025 年-2027 年营业收入可达到13.51 亿美元、12.99 亿美元、15.39亿美元，同比 分别增长0.8%、-3.9%、+18.5%。公司2025-2027 年毛利分别为3.18、2.76、3.92 亿美元，毛利率分别为 23.5%、21.2%和25.5%。2025-2027 年公司归母净利润分别为3.78、3.34 和4 ...