北森控股(09669.HK)：经营性现金流转正 AI商业化稳步推进

机构：中金公司 研究员：张潇丹/赵丽萍 FY2025 业绩基本符合市场预期 北森控股公布FY2025 业绩：收入同比增长10.6%至9.45 亿元，经调整归母净亏损由上年1.05 亿元收窄 至2,910 万元，均落于公司此前发布的盈喜区间，基本符合市场预期。此外，公司于2025 年1 月15 日公 告，宣布收购酷学院100%股权，以进一步强化eLearning（即在线学习）市场布局。 发展趋势 风险 宏观经济疲软，产品迭代、技术应用不及预期。 展望FY2026，我们预计伴随业务规模效应持续释放，公司有望实现全年经调整净利润层面的扭亏为 盈。 盈利预测与估值 维持FY2026 收入预测基本不变；考虑毛利率改善及费控成效好于预期，将FY2026 经调整归母净利润 由-1,811 万元上调至2,251 万元。引入FY2027收入预测12.69 亿元和经调整归母净利润预测1.00 亿元。 维持跑赢行业评级；鉴于估值中枢上行以及AI 场景赋能下中长期更为乐观的增长预期，上调目标价 130%至11.5 港元（将估值切换至FY26；将市销率倍数由3.4 倍上调至7.0 倍）。目前公司交易于5.4 倍 FY26 市销率，对应 ...